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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场表现概述

2026年4月2日，贵金属市场整体承压回落。具体表现如下：

• 沪金主力：收跌3.24%，报1053.18元/克
• 沪银主力：收跌4.37%，报18918.00元/千克
• 铂金主力：收涨3.73%，报552.70元/克
• 钯金主力：收涨2.31%，报407.75元/克

二、核心逻辑与主要观点

1. 短期避险逻辑

• 中东地缘政治风险重新上升，引发市场对避险资产的需求波动。
• 美国就业数据表现强劲，通胀压力仍存，降息预期处于低位。
• 特朗普称将对伊朗采取严厉打击，进一步加剧市场对战争的担忧。
• 美联储表示对战争对通胀的影响仍持观望态度，政策前景高度不确定。

2. 中期与长期趋势

• 黄金：短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期仍保持多头趋势。
• 白银：短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期趋势未明。
• 铂金：短期震荡偏强，中期需求预期强劲，长期关注氢能产业影响。
• 钯金：短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。

3. 货币属性分析

• 美国2月零售销售增幅创七个月新高，但汽油价格上涨抑制消费。
• 美国2月进口价格创四年最大涨幅，暗示未来通胀可能加速。
• 美联储维持利率不变，但年内加息概率上升，降息押注推迟至2027年。
• 美元指数和美债收益率震荡上行，压制贵金属价格。

三、贵金属基本面关键数据

1. 美联储政策与经济数据

• 联邦基金目标利率上限为3.75%，准备金余额利率(IORB)为3.65%。
• 美联储总资产为67083.60亿美元，M2同比增幅为4.88%。
• 十年期美债真实收益率为2.62%，美债利差(2年-10年)为-0.60%。
• 美国通胀数据：CPI同比2.40%，核心CPI同比2.50%，PCE物价指数同比2.83%。
• 美国经济增长：GDP年化同比2.10%，环比0.70%。
• 美国劳动力市场：失业率4.40%，非农就业人数月度变化-9.20万，平均时薪增速3.80%。
• 美国工业数据：工业生产指数同比1.44%，环比0.15%，产能利用率76.29%。
• 美国贸易数据：出口同比9.68%，进口同比-26.33%，贸易差额-5.45百亿美元。

2. 全球黄金储备与外储占比

• 美国央行黄金储备为8133.46吨，世界央行黄金储备为36458.24吨。
• IMF外储中美元占比56.32%，欧元占比21.13%，人民币占比2.12%。
• 全球黄金/外储比为25.94%，中国为8.34%，美国为81.98%。

四、市场情绪与风险提示

1. 避险属性

• 地缘政治风险指数为181.40，VIX指数为25.25，市场波动性较高。
• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引，需密切关注政策动向。

2. 商品属性

• CRB商品指数震荡偏强，人民币升值对内盘贵金属价格形成利空。
• 白银供应偏紧支撑其价格，铂金受益于氢能产业需求预期，钯金短期需求仍具韧性。

五、持仓与库存变化

1. 黄金

• Comex黄金：持仓量403925手，净持仓92775手，环比下降13145手。
• 沪金主力：持仓量187601手，净持仓70,592.00手，环比下降5,983手。
• 黄金T+D：持仓量45964手，净持仓下降2828手。
• 库存：LBMA库存9210吨，Comex黄金库存1000吨，沪金库存107吨。

2. 白银

• Comex白银：持仓量113164手，净持仓10915手，环比上升1614手。
• 沪银主力：持仓量3732975手，净持仓62,639.00手，环比上升825手。
• 白银T+D：持仓量2786826手，净持仓下降31662手。
• 库存：LBMA库存27065吨，Comex白银库存10195吨，沪银库存323吨。

3. 铂金

• NYMEX铂金：持仓量34868手，净持仓7239手，环比上升2633手。
• 铂主力：持仓量105吨，净持仓下降9.85元/克。
• 库存：NYMEX铂金总计19吨，库存无变化。

4. 钯金

• NYMEX钯金：持仓量14847手，净持仓下降362手。
• 钯主力：持仓量8吨，净持仓下降15.80元/克。
• 库存：NYMEX钯金总计8吨，库存无变化。

六、美联储利率预期

根据芝商所FedWatch工具，2026年4月29日及之后的美联储会议中，加息概率持续上升，降息预期推迟至2027年。具体预测如下：

日期	250-275	275-300	300-325	325-350	350-375	375-400	400-425
2026/4/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	97.4%	2.6%
2026/6/17	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	95.3%	4.6%
2026/7/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	2.0%	93.4%	4.5%
2026/9/16	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	2.0%	91.4%	6.5%
2026/10/28	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	4.0%	89.5%	6.3%
2027/1/27	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	15.4%	78.3%	5.5%
2027/3/17	0.0%	0.0%	0.1%	1.9%	20.6%	72.3%	5.1%
2027/4/28	0.0%	0.0%	0.1%	2.1%	21.1%	71.5%	5.0%
2027/6/9	0.0%	0.0%	0.4%	5.0%	28.7%	61.5%	4.3%
2027/7/28	0.0%	0.1%	0.9%	7.3%	32.0%	55.8%	3.9%
2027/9/15	0.0%	0.2%	2.3%	12.7%	37.2%	44.5%	3.0%
2027/10/27	0.0%	0.3%	2.4%	13.0%	37.3%	44.0%	3.0%
2027/12/8	0.2%	1.7%	9.7%	29.7%	41.9%	15.8%	1.0%

七、投资建议

• 黄金：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸策略，注意仓位管理和止损止盈。
• 白银：同上，关注供应偏紧支撑，同时警惕需求证伪风险。
• 铂金：短期震荡偏强，关注氢能产业需求，建议高抛低吸。
• 钯金：短期需求韧性仍在，但长期面临燃油车市场结构性压力，建议谨慎操作。

八、风险提示

• 美联储政策变化可能影响贵金属走势。
• 美国经济数据超预期可能改变市场预期。
• 地缘政治风险持续存在，可能影响避险需求。
• 需求证伪风险及交易所调控风险。

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作者：林振龙
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数据来源：iFind、Wind、CME