> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金期货贵金属策略报告总结 ## 一、市场表现概述 2026年4月2日，贵金属市场整体承压回落。具体表现如下： - **沪金主力**：收跌3.24%，报1053.18元/克 - **沪银主力**：收跌4.37%，报18918.00元/千克 - **铂金主力**：收涨3.73%，报552.70元/克 - **钯金主力**：收涨2.31%，报407.75元/克 ## 二、核心逻辑与主要观点 ### 1. **短期避险逻辑** - 中东地缘政治风险重新上升，引发市场对避险资产的需求波动。 - 美国就业数据表现强劲，通胀压力仍存，降息预期处于低位。 - 特朗普称将对伊朗采取严厉打击，进一步加剧市场对战争的担忧。 - 美联储表示对战争对通胀的影响仍持观望态度，政策前景高度不确定。 ### 2. **中期与长期趋势** - **黄金**：短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期仍保持多头趋势。 - **白银**：短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期趋势未明。 - **铂金**：短期震荡偏强，中期需求预期强劲，长期关注氢能产业影响。 - **钯金**：短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。 ### 3. **货币属性分析** - 美国2月零售销售增幅创七个月新高，但汽油价格上涨抑制消费。 - 美国2月进口价格创四年最大涨幅，暗示未来通胀可能加速。 - 美联储维持利率不变，但年内加息概率上升，降息押注推迟至2027年。 - 美元指数和美债收益率震荡上行，压制贵金属价格。 ## 三、贵金属基本面关键数据 ### 1. **美联储政策与经济数据** - 联邦基金目标利率上限为3.75%，准备金余额利率(IORB)为3.65%。 - 美联储总资产为67083.60亿美元，M2同比增幅为4.88%。 - 十年期美债真实收益率为2.62%，美债利差(2年-10年)为-0.60%。 - 美国通胀数据：CPI同比2.40%，核心CPI同比2.50%，PCE物价指数同比2.83%。 - 美国经济增长：GDP年化同比2.10%，环比0.70%。 - 美国劳动力市场：失业率4.40%，非农就业人数月度变化-9.20万，平均时薪增速3.80%。 - 美国工业数据：工业生产指数同比1.44%，环比0.15%，产能利用率76.29%。 - 美国贸易数据：出口同比9.68%，进口同比-26.33%，贸易差额-5.45百亿美元。 ### 2. **全球黄金储备与外储占比** - 美国央行黄金储备为8133.46吨，世界央行黄金储备为36458.24吨。 - IMF外储中美元占比56.32%，欧元占比21.13%，人民币占比2.12%。 - 全球黄金/外储比为25.94%，中国为8.34%，美国为81.98%。 ## 四、市场情绪与风险提示 ### 1. **避险属性** - 地缘政治风险指数为181.40，VIX指数为25.25，市场波动性较高。 - 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引，需密切关注政策动向。 ### 2. **商品属性** - CRB商品指数震荡偏强，人民币升值对内盘贵金属价格形成利空。 - 白银供应偏紧支撑其价格，铂金受益于氢能产业需求预期，钯金短期需求仍具韧性。 ## 五、持仓与库存变化 ### 1. **黄金** - **Comex黄金**：持仓量403925手，净持仓92775手，环比下降13145手。 - **沪金主力**：持仓量187601手，净持仓70,592.00手，环比下降5,983手。 - **黄金T+D**：持仓量45964手，净持仓下降2828手。 - **库存**：LBMA库存9210吨，Comex黄金库存1000吨，沪金库存107吨。 ### 2. **白银** - **Comex白银**：持仓量113164手，净持仓10915手，环比上升1614手。 - **沪银主力**：持仓量3732975手，净持仓62,639.00手，环比上升825手。 - **白银T+D**：持仓量2786826手，净持仓下降31662手。 - **库存**：LBMA库存27065吨，Comex白银库存10195吨，沪银库存323吨。 ### 3. **铂金** - **NYMEX铂金**：持仓量34868手，净持仓7239手，环比上升2633手。 - **铂主力**：持仓量105吨，净持仓下降9.85元/克。 - **库存**：NYMEX铂金总计19吨，库存无变化。 ### 4. **钯金** - **NYMEX钯金**：持仓量14847手，净持仓下降362手。 - **钯主力**：持仓量8吨，净持仓下降15.80元/克。 - **库存**：NYMEX钯金总计8吨，库存无变化。 ## 六、美联储利率预期 根据芝商所FedWatch工具，2026年4月29日及之后的美联储会议中，加息概率持续上升，降息预期推迟至2027年。具体预测如下： | 日期 | 250-275 | 275-300 | 300-325 | 325-350 | 350-375 | 375-400 | 400-425 | |------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 2026/4/29 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 97.4% | 2.6% | | 2026/6/17 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 95.3% | 4.6% | | 2026/7/29 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 2.0% | 93.4% | 4.5% | | 2026/9/16 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 2.0% | 91.4% | 6.5% | | 2026/10/28 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 4.0% | 89.5% | 6.3% | | 2027/1/27 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 15.4% | 78.3% | 5.5% | | 2027/3/17 | 0.0% | 0.0% | 0.1% | 1.9% | 20.6% | 72.3% | 5.1% | | 2027/4/28 | 0.0% | 0.0% | 0.1% | 2.1% | 21.1% | 71.5% | 5.0% | | 2027/6/9 | 0.0% | 0.0% | 0.4% | 5.0% | 28.7% | 61.5% | 4.3% | | 2027/7/28 | 0.0% | 0.1% | 0.9% | 7.3% | 32.0% | 55.8% | 3.9% | | 2027/9/15 | 0.0% | 0.2% | 2.3% | 12.7% | 37.2% | 44.5% | 3.0% | | 2027/10/27 | 0.0% | 0.3% | 2.4% | 13.0% | 37.3% | 44.0% | 3.0% | | 2027/12/8 | 0.2% | 1.7% | 9.7% | 29.7% | 41.9% | 15.8% | 1.0% | ## 七、投资建议 - **黄金**：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸策略，注意仓位管理和止损止盈。 - **白银**：同上，关注供应偏紧支撑，同时警惕需求证伪风险。 - **铂金**：短期震荡偏强，关注氢能产业需求，建议高抛低吸。 - **钯金**：短期需求韧性仍在，但长期面临燃油车市场结构性压力，建议谨慎操作。 ## 八、风险提示 - 美联储政策变化可能影响贵金属走势。 - 美国经济数据超预期可能改变市场预期。 - 地缘政治风险持续存在，可能影响避险需求。 - 需求证伪风险及交易所调控风险。 --- **作者**：林振龙 **投资咨询从业资格证号**：Z0018476 **邮箱**：linzhenlong@sd-gold.com **数据来源**：iFind、Wind、CME