20260403-山金期货-贵金属策略报告_5页_634kb

报告摘要

山金期货贵金属策略报告总结

一、市场概况

2026年4月3日，贵金属市场整体震荡偏弱。具体表现如下：

沪金主力收跌 1.08%，报 1033.00元/克
沪银主力收跌 2.78%，报 17843.00元/千克
铂金主力收涨 1.65%，报 552.70元/克
钯金主力收涨 3.51%，报 407.75元/克

二、核心逻辑与主要观点

1. 避险属性

中东地缘政治风险重新上升，市场避险情绪升温。
特朗普表示将在未来两到三周对伊朗实施严厉打击，进一步加剧市场不确定性。
美联储表示伊朗战争对政策前景构成高度不确定性，通胀预期上升，年内降息押注推迟至2027年。

2. 货币属性

美国2月零售销售增幅创七个月新高，但汽油价格上涨抑制消费。
美国2月进口价格创四年最大涨幅，暗示未来通胀可能加速。
美联储维持利率不变，但表示可能在年内加息，降息预期减弱。
美元指数和美债收益率震荡上行，对贵金属形成压制。

3. 商品属性

中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制工业需求。
白银受供应偏紧支撑，价格承压。
铂金受益于氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。
钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
CRB商品指数震荡偏强，人民币升值对内盘贵金属价格形成利空。

三、黄金市场分析

1. 价格表现

Comex黄金活跃合约收盘价 4702.70美元/盎司，较上日下跌 81.90美元，跌幅 1.71%
伦敦金收盘价 4639.35美元/盎司，较上日下跌 99.65美元，跌幅 2.10%
沪金主力收盘价 1033.00元/克，较上日上涨 9.22元，涨幅 0.90%
黄金T+D收盘价 1034.79元/克，较上日上涨 8.30元，涨幅 0.81%

2. 基差与价差

沪金主力-伦敦金为 -6.51元/克，较上日上涨 26.43元
沪金主力基差为 1.79元/克，较上日下跌 0.92元
**金银比（伦敦金/伦敦银）**为 65.35，较上日上涨 1.95
**金铜比（Comex金/Comex铜）**为 8.28，较上日下跌 0.24
**金油比（Comex金/WTI原油）**为 41.97，较上日下跌 6.41

3. 持仓与库存

Comex黄金持仓量为 403925手，较上日减少 1869手，跌幅 1.06%
沪金主力持仓量为 174544手，较上日减少 1869手，跌幅 1.06%
黄金TD持仓量为 45964手，较上日减少 8598手，跌幅 3.63%
LBMA库存为 9210吨，较上日增加 51吨
Comex黄金库存为 1000吨，较上日持平
沪金库存为 107吨，较上日增加 1吨

4. 投资建议

策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸。
建议：做好仓位管理，严格止损止盈。

5. 风险提示

美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
美国经济数据超预期风险。
地缘政治风险。
交易所调控风险。

四、白银市场分析

1. 价格表现

Comex白银活跃合约收盘价 73.17美元/盎司，较上日下跌 2.03美元，跌幅 2.70%
伦敦银收盘价 70.99美元/盎司，较上日下跌 3.88美元，跌幅 5.18%
沪银主力收盘价 17843.00元/千克，较上日上涨 222.00元，涨幅 1.26%
白银T+D收盘价 17803.00元/千克，较上日上涨 123.00元，涨幅 0.70%

2. 基差与价差

沪银主力-伦敦银为 2124.01元/千克，较上日上涨 1081.13元
沪银主力基差为 -40元/千克，较上日下跌 99元
显性库存总计为 37918吨，较上日下跌 28吨

3. 持仓与库存

Comex白银持仓量为 113164手，较上日减少 0手
沪银主力持仓量为 3449085手，较上日减少 117015手，跌幅 3.28%
白银TD持仓量为 2815220手，较上日增加 20820手，涨幅 0.75%
LBMA库存为 27065吨，较上日减少 664吨
Comex白银库存为 10190吨，较上日减少 16吨
沪银库存为 339吨，较上日减少 33吨

4. 投资建议

策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸。
建议：做好仓位管理，严格止损止盈。

5. 风险提示

美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
美国经济数据超预期风险。
需求证伪风险。
交易所调控风险。

五、铂金市场分析

1. 价格表现

NYMEX铂金活跃合约收盘价 2113.20美元/盎司，较上日上涨 88.70美元，涨幅 4.38%
伦敦铂收盘价 2118.00美元/盎司，较上日上涨 41.00美元，涨幅 1.97%
**铂主力（广期所）**收盘价 552.70元/克，较上日上涨 19.90元，涨幅 3.73%
**铂金（上金所）**收盘价 548.93元/克，较上日上涨 20.28元，涨幅 3.84%

2. 基差与价差

铂主力-伦敦铂为 83.72元/克，较上日上涨 19.90元
铂主力基差为 -4元/克，较上日下跌 8.94元
NYMEX铂金库存为 19吨，较上日增加 0吨

3. 持仓与库存

CFTC管理基金净持仓为 7239手，较上日增加 2633手
NYMEX铂金持仓量为 34868手，较上日减少 2529手，跌幅 6.76%

4. 投资建议

策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸。
建议：做好仓位管理，严格止损止盈。

5. 风险提示

美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
美国经济数据超预期风险。
需求证伪风险。
交易所调控风险。

六、钯金市场分析

1. 价格表现

NYMEX钯金活跃合约收盘价 1620.50美元/盎司，较上日上涨 59.50美元，涨幅 3.81%
伦敦钯收盘价 1601.00美元/盎司，较上日下跌 49.00美元，跌幅 3.04%
**钯主力（广期所）**收盘价 407.75元/克，较上日上涨 9.20元，涨幅 2.31%
**钯金（上金所）**收盘价 407.75元/克，较上日上涨 9.20元，涨幅 2.31%

2. 基差与价差

钯主力-伦敦钯为 53.25元/克，较上日上涨 11.64元
钯主力基差为 -20元/克，较上日下跌 9.80元

3. 持仓与库存

NYMEX钯金持仓量为 14847手，较上日增加 131手，涨幅 0.89%
NYMEX钯金库存为 8吨，较上日增加 1吨，涨幅 22.15%

4. 投资建议

策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸。
建议：做好仓位管理，严格止损止盈。

5. 风险提示

美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
美国经济数据超预期风险。
需求证伪风险。
交易所调控风险。

七、贵金属基本面关键数据

1. 美联储数据

联邦基金目标利率上限为 3.75%
贴现利率为 3.75%
**准备金余额利率(IORB)**为 3.65%
美联储总资产为 67260.18亿美元
M2同比为 4.88%
十年期美债真实收益率为 2.59%，较上日下跌 0.03
**美债利差（2年-10年）**为 -0.61%，较上日下跌 0.01
**美欧利差（十债收益率）**为 1.45%，较上日下跌 0.04
**美中利差（十债收益率）**为 3.02%，较上日下跌 0.04

2. 美国通胀数据

CPI同比为 2.40%
CPI环比为 0.50%
核心CPI同比为 2.50%
核心CPI环比为 0.40%
PCE物价指数同比为 2.83%
核心PCE物价指数同比为 3.06%
美国密歇根大学:1年通胀预期为 3.80%
美国密歇根大学:5年通胀预期为 3.20%

3. 美国经济增长

GDP年化同比为 2.10%
GDP年化环比为 0.70%
职位空缺数为 664.90万

4. 美国劳动力市场

失业率为 4.40%
非农就业人数月度变化为 -9.20万
劳动参与率为 61.90%
平均时薪增速为 3.80%
当周初请失业金人数为 20.20万
挑战者企业裁员人数为 6.06万

5. 美国消费数据

零售额同比为 3.10%
零售额环比为 -0.09%
个人消费支出同比为 5.25%
个人消费支出环比为 0.38%
个人储蓄占可支配比重为 4.50%

6. 美国工业数据

工业生产指数同比为 1.44%
工业生产指数环比为 0.15%
产能利用率为 76.29%
耐用品新增订单为 792.65亿美元

7. 美国贸易数据

出口同比为 9.68%
出口环比为 -17.23%
进口同比为 -26.33%
进口环比为 -2.30%
贸易差额为 -5.73百亿美元

8. 美国经济调查

ISM制造业PMI指数为 52.70
ISM服务业PMI指数为 56.10
Markit制造业PMI指数为 52.40
Markit服务业PMI指数为 51.10
密歇根大学消费者信心指数为 53.30
中小企业乐观指数为 98.80
美国投资者信心指数为 7.20

9. 央行与IMF数据

美国央行黄金储备为 8133.46吨
世界央行黄金储备为 36458.24吨
IMF外储占比：
- 美元为 56.32%
- 欧元为 21.13%
- 人民币为 2.12%
黄金/外储：
- 全球为 25.94%
- 中国为 8.34%
- 美国为 81.98%

八、美联储利率预期

根据芝商所FedWatch工具，2026年12月降息概率为 78.1%
2027年1月降息概率为 73.7%
2027年3月降息概率为 70.0%
2027年4月降息概率为 70.0%
2027年6月降息概率为 60.1%
2027年7月降息概率为 54.8%
2027年9月降息概率为 52.1%
2027年10月降息概率为 29.5%
2027年12月降息概率为 6.5%

九、风险提示与投资建议

黄金：短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变。
白银：短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变。
铂金：短期震荡偏强，长期多头趋势不变。
钯金：短期震荡偏强，长期多头趋势不变。

综合建议：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

十、免责声明

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