> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金期货贵金属策略报告总结 ## 一、市场表现概述 2026年3月24日，贵金属市场整体呈现震荡态势。沪金主力收跌1.82%，沪银主力收涨2.51%，铂金主力收涨3.61%，钯金主力收涨4.89%。整体来看，市场对地缘政治风险和美联储政策前景的担忧持续影响贵金属价格走势。 --- ## 二、核心逻辑分析 ### 1. 短期避险逻辑 - **贸易战风险缓和**：近期贸易摩擦有所缓解，市场情绪趋于平稳。 - **中东地缘异动风险常态化**：美国与以色列对伊朗的空袭以及伊朗的报复行动，引发全球连锁反应，市场担忧中东冲突可能长期化。 - **经济数据支撑通胀压力**：美国就业市场表现强劲，通胀压力依然存在，降息预期被推迟至2027年。 ### 2. 避险属性 - 中东地缘政治局势的不稳定增强了贵金属的避险属性。 - VIX指数回落，显示市场波动性有所降低，但地缘风险指数上升，暗示市场仍存在避险需求。 ### 3. 货币属性 - 美联储本月维持利率不变，但指出伊朗战争令政策前景高度不确定。 - 预计通胀将走高，失业率将持续稳定，且今年仅降息一次。 - 美元指数和美债收益率承压回落，对贵金属形成支撑。 ### 4. 商品属性 - **白银**：受到供应偏紧支撑，价格有所上涨。 - **铂金**：氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，推动价格上涨。 - **钯金**：短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。 - **CRB商品指数**：震荡偏弱，反映整体商品市场承压。 - **人民币升值**：对内价格形成利空，压制贵金属表现。 --- ## 三、黄金市场分析 ### 1. 价格表现 - **Comex黄金**：收盘价4410.40美元/盎司，较上日下跌2.11%，较上周下跌11.99%。 - **伦敦金**：收盘价4466.25美元/盎司，较上日下跌2.11%，较上周下跌10.58%。 - **沪金主力**：收盘价979.80元/克，较上日上涨4.23%，较上周下跌12.22%。 - **黄金T+D**：收盘价977.99元/克，较上日上涨6.19%，较上周下跌12.33%。 ### 2. 基差与价差 - **沪金主力-伦敦金**：-2.73元/克，较上日上升75.14元/克，较上周下降8.96元/克。 - **沪金主力基差**：-1.81元/克，较上日上升17.20元/克。 - **金银比**：66.43，较上日上升0.43，较上周上升3.16。 - **金铜比**：8.04，较上日下降0.43，较上周下降0.55。 - **金油比**：49.63，较上日上升3.83，较上周下降3.56。 ### 3. 持仓与库存 - **Comex黄金持仓量**：411,388手，较上日无变化。 - **沪金主力持仓量**：159,914手，较上日上升97,150手，较上周上升68,984手。 - **黄金TD持仓量**：45,964手，较上日上升1,548手，较上周上升13,100手。 - **LBMA库存**：9,210吨，较上周上升51吨。 - **Comex黄金库存**：1,000吨，较上周下降16吨。 - **沪金库存**：107吨，较上周上升1吨。 ### 4. 投资策略 - **稳健者**：建议观望。 - **激进者**：可采取高抛低吸策略，注意仓位管理及止损止盈。 --- ## 四、白银市场分析 ### 1. 价格表现 - **Comex白银**：收盘价69.32美元/盎司，较上日上涨2.23%，较上周下跌14.42%。 - **伦敦银**：收盘价67.23美元/盎司，较上日下跌7.10%，较上周下跌14.84%。 - **沪银主力**：收盘价17,085元/千克，较上日上涨10.86%，较上周下跌15.87%。 - **白银T+D**：收盘价17,166元/千克，较上日上涨12.42%，较上周下跌15.56%。 ### 2. 基差与价差 - **沪银主力-伦敦银**：2,135.45元/千克，较上日上升2,816.95元/千克，较上周下降698.21元/千克。 - **沪银主力基差**：81元/千克，较上日上升223元/千克。 ### 3. 持仓与库存 - **Comex白银持仓量**：114,758手，较上周下降700手。 - **沪银主力持仓量**：3,174,525手，较上日下降166,290手，较上周下降102,465手。 - **白银TD持仓量**：2,912,056手，较上日下降4,364手，较上周上升24,798手。 - **LBMA库存**：27,065吨，较上周下降664吨。 - **Comex白银库存**：10,032吨，较上周下降233吨。 - **沪银库存**：366吨，较上周上升12吨。 - **白银（上金所）库存**：301吨，较上周上升25吨。 ### 4. 投资策略 - **稳健者**：建议观望。 - **激进者**：可采取高抛低吸策略，注意仓位管理及止损止盈。 --- ## 五、铂金市场分析 ### 1. 价格表现 - **NYMEX铂金**：收盘价2,113.20美元/盎司，较上日上涨4.38%，较上周下跌3.47%。 - **伦敦铂金**：收盘价2,118.00美元/盎司，较上日上涨1.97%，较上周下跌0.66%。 - **铂主力（广期所）**：收盘价552.70元/克，较上日上涨3.73%，较上周下跌1.75%。 - **铂金（上金所）**：收盘价548.93元/克，较上日上涨3.84%，较上周下跌1.82%。 ### 2. 基差与价差 - **铂主力-伦敦铂**：81.73元/克，较上日上涨19.90元/克，较上周下降8.90元/克。 - **铂主力基差**：-4元/克，较上日下降10.30元/克。 ### 3. 持仓与库存 - **NYMEX铂金持仓量**：34,868手，较上日下降2,529手，较上周下降7,894手。 - **NYMEX铂金库存**：19吨，较上周无变化。 ### 4. 投资策略 - **稳健者**：建议观望。 - **激进者**：可采取高抛低吸策略，注意仓位管理及止损止盈。 --- ## 六、钯金市场分析 ### 1. 价格表现 - **NYMEX钯金**：收盘价1,620.50美元/盎司，较上日上涨3.81%，较上周下跌5.37%。 - **伦敦钯金**：收盘价1,601.00美元/盎司，较上日下跌3.04%，较上周下跌2.97%。 - **钯主力（广期所）**：收盘价407.75元/克，较上日上涨2.31%，较上周下跌3.73%。 ### 2. 基差与价差 - **钯主力-伦敦钯**：51.74元/克，较上日上涨11.65元/克，较上周下降6.58元/克。 - **钯主力基差**：-20元/克，较上日下降9.80元/克。 ### 3. 持仓与库存 - **NYMEX钯金持仓量**：14,847手，较上日上升131手，较上周上升79手。 - **NYMEX钯金库存**：8吨，较上日上升1吨，较上周上升1吨。 ### 4. 投资策略 - **稳健者**：建议观望。 - **激进者**：可采取高抛低吸策略，注意仓位管理及止损止盈。 --- ## 七、美联储利率预期 根据芝商所FedWatch工具，美联储降息预期主要集中在2027年。具体概率如下： | 日期 | 降息概率（%） | |------------|--------------| | 2026/4/29 | 91.7% | | 2026/6/17 | 86.1% | | 2026/7/29 | 84.5% | | 2026/9/16 | 79.7% | | 2026/10/28 | 78.8% | | 2026/12/9 | 71.2% | | 2027/1/27 | 69.3% | | 2027/3/17 | 68.3% | | 2027/4/28 | 66.6% | | 2027/6/9 | 56.7% | | 2027/7/28 | 47.8% | | 2027/9/15 | 36.3% | | 2027/10/27 | 32.9% | | 2027/12/8 | 22.5% | --- ## 八、贵金属基本面关键数据 ### 1. 美联储政策 - **联邦基金目标利率上限**：3.75% - **贴现利率**：3.75% - **准备金余额利率（IORB）**：3.65% - **美联储总资产**：67,071.04亿美元 - **M2同比**：4.29% ### 2. 美国经济数据 - **CPI同比**：2.40% - **核心CPI同比**：2.50% - **PCE物价指数同比**：2.83% - **核心PCE物价指数同比**：3.06% - **失业率**：4.40% - **非农就业人数**：-9.20万 - **劳动参与率**：61.90% - **平均时薪增速**：3.80% - **零售额同比**：2.08% - **个人消费支出同比**：5.25% - **工业生产指数同比**：1.44% - **产能利用率**：76.29% - **贸易差额**：-5.45百亿美元 ### 3. 央行与外储 - **中国央行黄金储备**：2,308.50吨 - **美国央行黄金储备**：8,133.46吨 - **全球黄金储备**：36,458.24吨 - **IMF外储占比**： - 美元：56.32% - 欧元：21.13% - 人民币：2.12% - **黄金/外储**： - 全球：25.94% - 中国：8.34% - 美国：81.98% --- ## 九、风险提示 - **美联储政策不确定性**：官员讲话可能改变后期宽松指引。 - **美经济数据超预期**：可能对贵金属走势产生影响。 - **地缘政治风险**：中东冲突可能长期化，影响市场情绪。 - **需求证伪风险**：尤其对钯金的长期需求存在不确定性。 - **交易所调控风险**：可能对市场流动性产生影响。 --- ## 十、结论与展望 - **短期**：贵金属整体震荡偏强，黄金和白银受避险属性支撑，铂金和钯金受益于特定行业需求。 - **中期**：预计低位震荡，市场对降息预期的不确定性可能压制上涨动力。 - **长期**：多头趋势不变，主要受经济基本面和货币属性影响。