20211010-国信证券-有色金属镍行业专题_镍的供需变革_34页_1mb

镍行业专题深度报告总结

核心内容概览

本报告深入分析了镍行业的供需变化、产业链结构、主要工艺路线及重点企业布局，旨在为投资者提供镍行业发展的全面视角和投资建议。

主要观点

1. 三元正极材料推动镍需求增长

   • 镍广泛应用于不锈钢、电池、电镀等行业，其中不锈钢占比超过70%，保持稳健增长。
   • 动力电池三元正极材料的高镍化趋势显著，提高电池能量密度并降低成本，预计未来五年全球动力电池领域镍需求年均复合增速将超过48%，2025年达到约62万吨/年，2030年电池用镍占比将达26%。

2. 红土镍矿生产镍铁（NPI）成为重要供给方式

   • RKEF工艺是红土镍矿生产NPI的主流方式，具有原料适应性强、产量大的优势。
   • 印尼是全球最大的镍矿生产国，其镍矿资源丰富，且政策变化显著影响NPI产能布局。
   • 印尼NPI产量在2020年首次超过中国，成为全球最大的NPI生产国，未来印尼产能将持续扩张。

3. HPAL工艺成为湿法冶炼红土镍矿的主流

   • HPAL工艺处理低品位红土镍矿，可回收钴，能耗低、碳排放少，具备显著的成本优势。
   • 随着技术成熟和印尼政策支持，HPAL工艺在印尼的广泛应用趋势明显，成本优势显著，为高镍电池材料提供稳定的原料保障。

4. 不锈钢需求稳步增长

   • 不锈钢是镍消费的主要领域，占全球消费量的75%以上，需求稳定增长。
   • 中国是全球最大的不锈钢消费国，2015-2020年年均复合增速达9.5%，未来需求仍有较大增长空间。

5. 重点企业布局印尼镍产业

   • 华友钴业和盛屯矿业积极布局印尼镍资源，为高镍材料生产提供低成本、稳定的原料保障。
   • 华友钴业已形成资源、有色、新能源一体化布局，盛屯矿业印尼镍项目已满产，经济效益显著。

关键信息

1. 镍产业链

• 三条分支：红土镍矿生产镍铁（NPI）、硫化镍矿生产纯镍、多种方式生产硫酸镍。
• 主要应用领域：不锈钢（占比70%以上）、电池（三元正极材料）、电镀等。

2. 全球镍资源与产量

• 资源分布：印尼、澳大利亚、巴西、俄罗斯、菲律宾等为主要储量国，印尼占全球储量23.67%。
• 产量分布：2020年全球镍矿产量250万吨，印尼产量占全球33.3%，菲律宾为第二大出口国。
• 红土镍矿占比提升：2006年后红土镍矿产量快速增长，2020年红土镍矿产量占比显著提升。

3. HPAL工艺发展

• 技术成熟：HPAL工艺处理低品位红土镍矿，回收率高，能耗低，成为湿法冶炼主流。
• 成本优势：印尼HPAL项目成本较低，如Ramu工厂完全成本为12000美元/吨，现金成本为9000美元/吨。
• 项目进展：印尼多个HPAL项目已投产或在建，如华越镍钴、华飞镍钴、青美邦等。

4. 不锈钢需求

• 分类与用途：不锈钢分为200系、300系、400系，其中300系为主流，2020年中国300系产量占比49.6%。
• 镍需求来源：300系不锈钢主要使用NPI，占比超过50%，其他来源包括废不锈钢和镍铁。

5. 重点企业分析

风险提示

• 需求不及预期：不锈钢需求增长不及预期，或动力电池高镍化进展不及预期。
• 成本替代风险：镍价上涨可能被其他材料替代。
• 技术风险：HPAL项目因尾渣处理等问题无法如期放量。
• 宏观经济风险：经济下行导致各领域需求下滑。

图表与数据

• 图1：镍产业链
• 图2：全球镍消费结构
• 图3：中国镍消费结构
• 图4：中国镍矿年进口量
• 图5：中国镍矿年产量
• 图6：全球镍矿产量数据
• 图7：全球镍矿产量分布
• 图8：红土镍矿和硫化镍矿产量
• 图9：全球红土镍矿产量占比提升
• 图10：NPI产业伴随镍价高涨而兴起
• 图11：电解镍在中国不锈钢镍原料占比逐年下降
• 图12：我国RKEF工艺NPI产量占比
• 图13：RKEF工艺流程
• 图14：印尼禁矿日程和时间节点
• 图15：印尼镍矿产量变化
• 图16：中国从印尼和菲律宾进口镍矿数量变化
• 图17：菲律宾镍矿产量变化
• 图18：中国从菲律宾进口镍矿数量变化
• 图19：全球镍生铁成本曲线
• 图20：菲律宾1.5%镍矿价格
• 图21：中国和印尼NPI产量变化
• 图22：印尼镍冶炼产业园区已形成
• 图23：全球各类原生镍年产量
• 图24：中国硫酸镍年产量
• 图25：2020年中国硫酸镍原料构成
• 图26：硫酸镍原料来源和冶炼工艺
• 图27：不同矿层采用不同冶炼工艺
• 图28：瑞木镍钴矿床特征
• 图29：HPAL工艺流程图
• 图30：古巴MOA工厂镍生产成本
• 图31：Ramu工厂镍生产成本
• 图32：硫酸镍对镍铁高溢价
• 图33：镍铁转产高冰镍打通镍二元供应结构
• 图34：不同工艺下硫酸镍成本对比
• 图35：不同原料生产硫酸镍成本
• 图36：中国不锈钢下游消费占比
• 图37：全球不锈钢产量构成
• 图38：中国各类不锈钢年产量占比
• 图39：中国不锈钢粗钢镍金属消耗量变化
• 图40：2020年我国不锈钢镍原料来源占比
• 图41：中国不锈钢表观消费量
• 图42：人均不锈钢消费量
• 图43：全球不锈钢对原生镍需求
• 图44：印尼镍铁不锈钢冶炼厂分布
• 图45：2020年全球硫酸镍终端需求分布
• 图46：2030年硫酸镍终端需求预测
• 图47：硫酸镍用于三元正极材料
• 图48：常见正极材料工作电压及比容量对比
• 图49：不同类型锂电装机量
• 图50：国内动力锂电装机占比
• 图51：不同正极材料对镍的需求量
• 图52：2015-2030E全球三元电池结构
• 图53：上期所镍库存
• 图54：LME镍库存
• 图55：华友钴业三元前驱体产销量
• 图56：公司三元前驱体毛利率变化
• 图57：华友钴业铜、钴产品产量
• 图58：公司铜产品毛利率变化

表格与数据

• 表1：全球镍资源储量集中度
• 表2：印尼和中国NPI产能扩建列表
• 表3：全球主要一级镍生产商
• 表4：硫酸镍下游需求领域
• 表5：红土镍矿成分及其冶炼工艺
• 表6：HPAL技术发展及工业运行项目
• 表7：不同沉淀工艺及其应用
• 表8：部分投产和在建HPAL项目投资强度
• 表9：近期投产和部分在建拟建HPAL项目
• 表10：不锈钢分类
• 表11：不锈钢主要用途
• 表12：印尼中资不锈钢产能
• 表13：锂离子电池正极材料特点
• 表14：动力电池对镍需求预测
• 表15：全球镍供需平衡表
• 表16：公司正极材料产能及规划
• 表17：截至2020年末公司自有矿山情况
• 表18：公司在印尼镍冶炼项目
• 表19：公司重要控股子公司及经营情况

投资建议

• 关注华友钴业和盛屯矿业：两家企业在印尼布局镍资源开发，为高镍电池材料提供稳定、低成本的原料保障。
• 重视HPAL工艺发展：印尼HPAL项目成本优势显著，技术成熟，未来将成为湿法冶炼的主流。
• 关注不锈钢需求增长：中国及全球不锈钢需求持续增长，印尼产能扩张带来成本优势，值得重点关注。