镍行业专题：镍的供需变革_34页_1mb

镍行业专题总结

核心内容

镍的供需变革

• 三元正极材料打开镍新需求空间
  三元正极材料中镍含量越高，体积能量密度越高，同时兼顾提高电池容量和降低成本。预计未来五年全球动力电池领域镍需求年均复合增速超过48%，到2025年将达到约62万吨/年。到2030年，电池领域镍需求占比将从不足7%增加到26%，成为未来镍消费增长的主要领域。

• 不锈钢需求稳健增长
  全球不锈钢用原生镍年均复合增速达6.3%。我国不锈钢需求增长迅速，2015-2020年年均复合增速达9.5%。随着我国制造业转型升级和居民消费升级，不锈钢需求仍有极大增长空间。我国不锈钢表观消费量持续增长，2020年达到2561万吨。

• 全球镍供需紧平衡
  全球镍资源储量丰富，但供需保持紧平衡状态。中国NPI产能位于原生镍成本曲线末端，因此未来中国NPI产能成本将成为全球镍定价的重要依据。

镍的供给

• 红土镍矿生产镍铁
  红土镍矿通过RKEF工艺生产镍铁，该工艺成熟，适应性强，但无法回收钴。随着印尼镍矿政策的变化，镍铁产能向印尼转移，印尼NPI产量年均复合增速高达82.6%，成为全球最大NPI生产国。

• 硫化镍矿生产纯镍
  全球一级镍产能集中，主要由俄罗斯、澳大利亚、加拿大等国家主导。湿法和火法是两种主要生产工艺，湿法工艺在处理低品位红土镍矿方面更具优势。

• 硫酸镍生产
  硫酸镍主要用于电池和电镀行业。随着动力电池高镍化发展，硫酸镍需求增长迅猛。HPAL工艺处理红土镍矿，能回收钴，具备显著的成本优势和资源适应性，成为湿法冶炼红土镍矿的主流工艺。

主要观点

• 高镍化趋势不可阻挡
  动力电池三元正极材料高镍化趋势明显，未来镍需求将主要来自电池领域，尤其是锂离子电池。

• 印尼政策影响镍产业格局
  印尼的镍矿出口禁令推动了镍铁产能向印尼转移，印尼成为全球主要的NPI和不锈钢生产国。印尼丰富的低品位红土镍矿资源为HPAL工艺的广泛应用提供了基础。

• HPAL工艺技术成熟
  HPAL工艺在处理低品位红土镍矿方面具有显著的成本和资源优势，且技术日趋成熟。中国企业和设计院在该工艺上有丰富经验，推动其在印尼的广泛应用。

关键信息

• 行业趋势
  镍需求增长主要来自动力电池和不锈钢领域。其中，动力电池需求增速最快，预计2030年将占硫酸镍需求的92%。

• 投资机会
  华友钴业和盛屯矿业是重点布局印尼镍产业的公司，具有低成本原料保障和良好的经济效益。

• 技术发展
  HPAL工艺在处理红土镍矿方面表现优异，具备成本优势和资源适应性，是未来镍冶炼的主要方向。

风险提示

• 镍价超预期上涨，可能因成本问题被其他材料替代。
• 高镍三元正极材料因安全性问题渗透率不及预期。
• 红土镍矿湿法项目因尾渣处理问题无法如期放量。
• 宏观经济下行可能导致镍各领域需求下滑。

相关标的

图表目录摘要

• 图1-图3：展示镍产业链、全球和中国镍消费结构。
• 图4-图7：反映中国和全球镍矿进口与产量变化，以及红土镍矿产量占比提升趋势。
• 图8-图10：说明RKEF工艺流程、产能布局及NPI产量增长情况。
• 图11-图13：展示不同工艺下硫酸镍成本对比及HPAL工艺流程。
• 图14-图16：反映印尼禁矿政策对镍矿供应的影响。
• 图17-图19：说明不同矿层处理工艺及HPAL工艺成本优势。
• 图20-图24：展示不锈钢消费结构、需求增长及硫酸镍产量变化。
• 图25-图28：反映不同矿石成分及HPAL工艺在印尼的应用。
• 图29-图35：展示HPAL工艺技术发展、投资强度及成本对比。
• 图36-图43：说明不锈钢分类、用途及全球不锈钢对原生镍需求。
• 图44-图46：反映不锈钢产能布局及硫酸镍终端需求预测。

结论与建议

• 镍行业未来增长主要由动力电池高镍化和不锈钢需求稳定增长驱动。
• HPAL工艺技术成熟，具备显著成本优势，是未来红土镍矿湿法冶炼的主流方向。
• 印尼镍矿政策推动镍铁产能转移，对全球镍市场影响深远。
• 华友钴业和盛屯矿业是值得关注的标的，其在印尼的镍资源布局和湿法冶炼项目具有显著投资价值。