20210715-国信证券-2021年7月_资金观察_货币瞭望-降准难降息_预计R007均值较6月回落_27页_1mb

资金观察，货币瞭望 - 2021年7月总结

核心内容

本报告主要分析了2021年6月和7月国内外货币市场指标的变化趋势，重点跟踪了资金利率、短期债券收益率、超额存款准备金率、待购回债券余额以及货币市场波动率等关键指标。同时，基于五渠道分析，预测了7月资金面的走势。

主要观点

国内货币市场走势

1. 价格指标：

   • 6月货币市场利率小幅回升，R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行10BP、23BP、25BP和36BP。
   • 货币市场加权利率围绕政策利率（OMO）波动。
   • 6月短期债券收益率低位企稳，部分品种略有下行。

2. 量指标：

   • 6月超额存款准备金率维持在0.8%，资金面仍偏宽松。
   • 待购回债券余额同比小幅回落，显示市场流动性有所收紧。
   • 随着7月法定存款准备金率下调，预计资金面将保持宽松，R007均值将低于6月。

3. 波动率：

   • 6月银行间和交易所回购利率波动率继续小幅下行，市场稳定性有所增强。

海外货币市场走势

1. 美国：

   • 美联储技术性调整IOER和ON RRP利率，以回收过剩流动性，推动货币市场利率上行。
   • 美联储的政策调整并未构成加息，而是为了维持市场利率在合理区间。

2. 其他地区：

   • 欧元区和日本维持较低基准利率，美国联邦基金目标利率为0.25%。

关键信息

五渠道分析预测7月资金面

1. M0（广义货币供应量）：

   • 6月M0增加122亿，符合季节性规律。
   • 预计7月M0将小幅正增长，增量约400亿。

2. 法定存款准备金：

   • 6月存款增量达38600亿，导致法定存款准备金增加4245亿。
   • 预计7月存款可能负增长，减少法定存款准备金约315亿。

3. 财政存款：

   • 6月财政存款增量为-4002亿，因半年末财政支出加快。
   • 7月税收清缴较多，预计财政存款将增加7500亿。

4. 外汇占款：

   • 自2019年以来，外汇占款基本无波动，今年开始转正。
   • 假设7月延续该趋势，预计外汇占款增量为180亿。

5. 公开市场操作：

   • 为对冲资金面波动，央行预计7月公开市场操作将回笼资金约3000亿。
   • 综合五渠道影响，预计7月超额存款准备金率将回升至0.9%。

主要结论

• 短期政策利率（OMO）保持稳定，资金利率将围绕OMO利率水平波动。
• 7月法定存款准备金率下调，资金面预计保持宽松，R007均值将低于6月。
• 随着经济增长改善，短期降息概率较低，货币政策目标逐渐由“量”转向“价”。

风险提示

• 本报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，力求客观、公正。
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