2021年8月资金观察，货币瞭望：资金面干扰因素较少，预计8月R007均值保持平稳-20210815-国信证券-27页_1mb

资金观察总结：2021年8月

核心内容

本报告主要分析了2021年7月及8月的国内外货币市场指标变化，结合历史数据和政策动向，对资金面的走势进行了展望。报告指出，7月国内货币市场利率快速回落，短期债券收益率同步下行，资金面整体保持平稳。预计8月资金面干扰因素较少，R007利率均值将维持与7月相近的水平。

主要观点

国内货币市场走势

• 利率回落：7月银行间市场利率（R001、R007）和交易所回购利率（GC001、GC007）均出现明显回落，其中R001下行9BP，R007下行18BP，GC001和GC007分别下行27BP和28BP。
• 短期债券收益率下行：1年期国债、国开债、短融和同业存单收益率均有所下降，其中国债与短融利差走阔5BP。
• 资金利率波动缩小：7月R001波动区间为【1.65%，2.31%】，R007波动区间为【2.01%，2.6%】，显示市场流动性趋于稳定。
• 超额存款准备金率：7月为1.3%，预计8月将回落至1.2%。

海外货币市场走势

• 美国利率稳定：7-8月美国联邦基金有效利率维持在0.1%附近，3个月Libor在0.118%-138%之间，3个月国债收益率在0.05%-0.06%之间。
• 美联储政策：设立SRF工具以维持联邦基金利率在目标区间，防止市场停滞。

关键信息

7月资金市场回顾

• 货币市场利率：R001、R007月均值分别为2.04%和2.25%，较6月分别下行9BP和18BP。
• 短期债券收益率：1年期国债、国开债、AAA短融、AA短融等收益率均出现下行趋势。
• 货币基金收益率：7月余额宝等十大货币基金7日年化收益率均值较6月下行2BP。
• 待购回债券余额：7月银行间待购回债券余额同比增长32%，交易所同比增长8%。
• 存款变动：7月存款减少1.13万亿元，导致法定存款准备金减少1186亿元；预计8月存款增加1.4万亿元，法定存款准备金增加1470亿元。
• 财政存款：7月财政存款增加6008亿元，符合季节性规律；预计8月财政存款将减少1500亿元。
• 外汇占款：2019年以来外汇占款基本无波动，7月开始转正，预计8月外汇占款增量为180亿元。

8月资金面展望

• 政策利率稳定：OMO利率保持不变，资金利率将围绕其波动。
• 资金面干扰因素较少：8月财政支出加快，超储率保持平稳，预计R007均值与7月持平。
• 央行对冲操作：7月公开市场回笼3600亿元，预计8月继续回笼2000亿元，以维持市场流动性。

五渠道预判

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总结

2021年8月，国内外货币市场整体保持平稳。国内资金面因财政支出加快、央行对冲操作等因素，预计R007利率均值将维持在7月水平。海外方面，美联储通过设立SRF工具维持联邦基金利率稳定，欧美日基准利率均处于低位。7月国内货币市场利率和短期债券收益率均出现回落，市场流动性趋于稳定，资金利率波动区间缩小，超额存款准备金率保持低位。整体来看，8月资金面干扰因素较少，市场运行较为平稳。