2021年7月：资金观察，货币瞭望，降准难降息，预计R007均值较6月回落-20210715-国信证券-27页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年6月及7月的国内外货币市场情况，重点关注资金利率、短期债券收益率、存款准备金率变化、外汇占款以及公开市场操作等因素对市场的影响。报告指出，尽管有降准预期，但降息概率较低，资金利率预计将继续围绕政策利率波动。

6月货币市场利率小幅回升：
- R001和R007月均值分别为2.13%和2.43%，较5月分别上行10BP和25BP；
- DR001和DR007月均值分别为2.02%和2.25%，较5月分别上行3BP和13BP；
- R001和R007的波动区间扩大，分别为【1.57%，3.65%】和【2.11%，3.38%】；
- 交易所回购利率GC001和GC007月均值分别为2.54%和2.58%，较5月上行23BP和36BP；
- 6月1年期国债、国开债、AAA短融、AA短融和AA-短融收益率分别为2.45%、2.55%、2.98%、3.30%和5.50%；
- 同业存单利率低位震荡，1年期AAA同业存单利率略低于1年MLF利率。
短期债券收益率企稳：
- 1年国债收益率上行11BP，1年国开债上行2BP，1年AAA短融上行7BP，1年AA短融下行1BP，1年AA-短融下行2BP；
- 同业存单中，AAA同业存单收益率下行1BP，AA+同业存单收益率下行3BP。
货币基金收益率：
- 6月余额宝及十大货币基金7日年化收益率均值较5月下行1BP和4BP。

超额存款准备金率：
- 预计6月超额存款准备金率为0.8%，绝对水平非常低；
- 预计7月超额存款准备金率将回升至0.9%。
待购回债券余额：
- 银行间待购回债券余额同比小幅回落21%；
- 交易所待购回债券余额同比回落2%。
隔夜成交量：
- 银行间R001日均成交量为3.5万亿，占比83.5%；
- 上交所R001日均成交量为10160亿，占比83.2%。
资金面波动率：
- 6月底银行间R001和R007波动率分别为0.58和0.39；
- 交易所GC001和GC007波动率分别为0.71和0.53；
- 整体波动率继续小幅下行。

美联储技术性调整IOER和ON RRP利率：
- IOER从0.10%上调至0.15%，ON RRP从0%上调至0.05%；
- 此次调整旨在回收过剩流动性，防止货币市场利率跌破零，但并非加息。
欧美日基准利率：
- 日本：政策目标利率（基础货币）为-0.1%，执行日期2016-02-16；
- 欧元区：基准利率（主要再融资利率）为0%，执行日期2016-03-16；
- 美国：联邦基金目标利率为0.25%，执行日期2020-03-15。

M0（广义货币供应量）：
- 6月M0增加122亿，符合季节性规律；
- 预计7月M0增量为400亿。
法定存款准备金：
- 6月存款增量38600亿，为近几年最高；
- 7月存款预计负增长3000亿，法定存款准备金率下调0.5个百分点，预计减少法定存款准备金315亿。
财政存款：
- 6月财政存款增量为-4002亿，半年末财政支出加快；
- 预计7月财政存款增量为7500亿，因税收清缴较多。
外汇占款：
- 2019年以来外汇占款基本无波动，2021年外汇占款月度增量转正；
- 假设7月延续此趋势，预计外汇占款增量为180亿。
公开市场操作：
- 为对冲季节性资金面波动，预计7月公开市场操作将回笼资金约3000亿。