20240317-国盛证券-高频半月观_节后复工整体偏慢_需求能起来吗__16页_1mb

分析报告总结

节后复工整体偏慢，需求能否起来？

一、供给情况

• 中上游：高炉、焦化、石油沥青、水泥等开工率普遍延续季节性回升，但与往年同期相比有不同程度回落。
• 下游：汽车和纺织等下游行业开工偏强，其中汽车半钢胎开工率创2014年10月以来新高。

二、需求情况

• 整体：新房销售、土地成交、钢材表需总体偏弱，仍处于同期次低水平。
• 分化：二手房和汽车销售环比续强，但同比仍偏低；电影票房延续季节性回落。

三、价格和库存

• 价格：大宗商品分化趋势明显，中下游价格普遍下跌，螺纹钢、水泥价格创同期新低。
• 库存：电厂存煤、工业金属库存延续补库，水泥库容比降至近年同期次低。

四、流动性与宏观环境

• 流动性：央行净回笼流动性，货币市场利率分化，十年期国债收益率续创2002年以来新低。
• 海外市场：美元指数波动，中美利差倒挂幅度收窄。

综合结论

• 节后复工整体偏慢，需求不足仍是核心约束，制造业复苏主要体现在下游行业。
• 当前经济面临需求不足、信心不足的挑战，GDP目标实现难度较大，政策将偏积极、扩张性，近期观察重点包括降准降息、设备更新等政策落地情况。