20240908-国盛证券-高频半月观_经济压力变大_有望较快_放水__16页_1mb

宏观定期高频半月观—经济压力变大，有望较快“放水”

核心结论：
基于6大维度高频数据，近半月数据呈现“有忧有喜”：供给端整体偏弱，需求中地产仍疲软，但汽车销售改善；价格中上游大宗价格多数下跌，蔬菜、猪肉价格趋于平稳；流动性方面，地方专项债发行加速，政策加力可能性增强。

一、供给：上游开工承压，中下游平稳

• 上游：高炉、焦化、沥青开工率环比续降，水泥粉磨开工率回升但仍处低位。
• 中下游：汽车半钢胎、涤纶长丝开工率持平，显示制造业需求改善有限。

二、需求：地产偏弱为主，汽车销售回暖

• 地产：30大中城市新房销售环比回落，18城二手房销售持续低迷；土地成交环比回升，但持续性待观察。
• 汽车：8月乘用车日均销售环比增长，政策或带来提振，但国际形势存在不确定性。

三、价格：上游下跌明显，中下游分化

• 上游：原油、动力煤价格小幅波动，铁矿石、螺纹钢价格小涨。
• 中游：水泥价格环比续跌，建材库存有所回落。
• 下游：猪肉价格微跌，蔬菜价格涨幅收窄，符合季节性回落趋势。

四、库存：工业品去库，电厂存煤小幅下降

• 工业金属与钢材：库存环比明显回落，沥青库存快速去化。
• 能源：沿海电厂存煤环比小幅下降，但同比偏高。

五、交通物流：航班执飞回落，出口运价趋稳

• 人员流动：商业航班数量环比下降，货运流量指数延续回升。
• 出口：BDI指数环比上升，CCFI指数延续回落，海外需求承压。

六、流动性：“放水”预期增强

• 货币市场：央行净回笼资金，货币市场利率中枢回落，DR007、R007利差扩大。
• 债券市场：利率债发行环比上升，国债收益率下行，专项债发行进度达65.9%。
• 汇率与海外市场：美元指数、美债收益率延续回落，中美利差倒挂收窄。

政策建议

需紧盯增量政策，包括中央加杠杆（扩赤字、特别国债、降准降息）及地产相关支持措施，全年“保5%”压力仍大。

风险提示：政策力度不足、外部环境恶化、地缘博弈不确定性。