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可转债市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月18日及此前几次市场底部时期可转债市场的表现及策略。主要关注点包括转债估值分化、市场情绪变化、政策影响以及不同品种的走势差异。

主要观点

1. 转债估值分化显著

   • 当前偏股型转债更贵，偏债标的更便宜。
   • 成交缩量，集中在头部标的。
   • 个券走势差异大，金融转债整体定位高于此前底部区域，其余品种价格不低但溢价率更高，股性弱化的品种价格趋于稳定。

2. 市场策略

   • 短期：可适度博弈，关注低溢价品种和强beta标的，如东财转债、济川转债等。
   • 中期：寻找基本面优质的低位标的，如新凤转债、玲珑转债等。
   • 偏债：可考虑纯债替代，如电气转债、15国盛EB，也可参与高收益债思路。

3. 政策信号积极

   • 监管层释放积极信号，市场信心有所提振。
   • 减税政策对消费股有利，政策利好成长股。

关键信息

成交量分析

• 整体成交缩量：转债成交总量中枢在10亿左右，成交量明显低于此前。
• 集中度高：银行转债成交量占比上升，头部品种流动性较好，其余成交萎缩。
• 市场情绪变化：成交量“底”晚于权益市场，反映投资者情绪尚未完全恢复。

个券走势差异

1. 金融转债（以银行为主）

   • 价格高于6月底部区域，溢价率也高于当时。
   • 东财转债股性较强，但受正股闪崩影响，价格不优。
   • 农商行分化，常熟转债因下修和基本面反弹，价格有所回升。

2. 强股性品种

   • 崇达转债、三一转债价格稳定，溢价率波动。
   • 康泰转债、17桐昆EB因负面消息导致价格大幅下跌，转股溢价率未拉高。

3. 股性弱化的品种

   • 雨虹转债、太阳转债等价格跌幅大多在6月28日之前，之后趋于稳定。
   • 济川转债曾保持高位，但随后因负面消息下跌，股性减弱。

4. 偏债品种

   • 高等级EB如16凤凰EB、15国盛EBYTM下降，流动性下降。
   • 信用风险较高的品种如辉丰转债、模塑转债价格持续走低。
   • 下修是提升偏债转债定位的重要方式，如蓝标转债、海印转债。

市场回顾

• 股市调整：上证综指、深成指、创业板指均下跌，周五反弹。
• 债市小幅上涨：国债期货走势波动，整体交易气氛活跃。
• 转债走势：中证转债指数小幅下跌，金融转债表现较好，小盘转债跌幅较大。

一级市场发行进展

• 本周无新转债上市。
• 已发行转债/公募交换债合计余额为2320.96亿元。
• 近一年共187只公募转债、6只公募可交换债发布预案，拟发行金额5135.34亿元。
• 长青股份、中环环保、重庆建工、合兴包装、石英股份、中装建设、博彦科技、浙江美大等公司发布发行预案或通过审批。

风险提示

• 基本面变化超预期。
• 监管政策超预期。

总结

当前可转债市场呈现显著的估值分化，金融转债整体定位较高，而偏债品种则面临信用风险。投资者可短期关注低溢价品种和强beta标的，中期寻找基本面优质的低位标的。政策信号积极，市场信心有所恢复，但基本面下行趋势仍在，反弹到反转可能不会一帆风顺。一级市场发行进展较为活跃，但新券尚未上市。