> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年可转债中期策略报告总结 ## 核心内容概述 2026年可转债市场呈现高位震荡态势，行情集中度逐步增强，市场主要由少数高流动性、高业绩预期的个券驱动。下半年，转债市场将面临供需矛盾延续、强赎条款压力加大以及下修博弈空间收窄等多重挑战。整体估值仍处于历史高位，与当前权益市场表现不匹配，需关注高景气行业与优质个券。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、2026上半年转债市场复盘 - **指数表现**：转债指数上半年上涨2.51%，优于中证全债及上证50，但显著弱于科创50、万得全A及沪深300等宽基指数。 - **价格中枢**：转债价格中枢小幅下降，高平价转债占比回落，但150元以上高价券占比提升。 - **估值高位震荡**：截至6月30日，转债百元溢价率为37.87%，位于2025年初以来的83.20%分位数。 - **行情集中度**：等权及余额加权指数大幅跑赢中位数，前10%成交额个券贡献主要涨幅。 - **板块轮动**：科技与周期板块接力，但多数行业内部仍呈现个券下跌分化。 ### 二、2026下半年权益市场展望 - **行情分化延续**：A股行情分化或更加极致，关注高景气行业如泛AI链条和涨价链条。 - **宽基指数震荡**：估值抬升至中高区间，需关注业绩修复与正股阿尔法。 - **ETF趋势追涨**：ETF呈现“趋势追涨+高位止盈”特征，加剧估值结构向高流动性倾斜。 ### 三、2026下半年转债供需展望 - **供给端**：下半年转债上市规模预计约691.4亿元，但净供给仍为负（约-387亿元）。 - **退出压力**：到期及非临期退出规模较大，压制净供给。 - **结构改善**：未来转债市场结构有望改善，科技及先进制造占比提升，更健康的市值分布。 ### 四、2026下半年转债条款展望 - **强赎压力显著**：强赎触发频次与概率显著升温，强赎前、中、后均对转债形成压制。 - **下修博弈空间收窄**：下修触发次数减半，但提议积极性提升，下修后收益空间有限。 - **期权定价偏弱**：下修博弈价格起点更高，剩余期限缩短，正股波动率偏低，导致下修后定价偏弱。 ### 五、2026下半年转债估值展望 - **估值高企**：当前转债估值处于历史极高水平，百元溢价率及价格中位数均处于高位。 - **结构分化**：偏债型转债YTM为正的个券稀缺，平衡型与偏股型估值全面偏高。 - **修复空间有限**：高估值环境下，估值向下调整压力大，但向上修复空间有限。 ### 六、2026下半年转债策略展望 - **偏债型策略**：需全面转向交易视角，关注业绩健康、被错杀的个券修复机会。 - **平衡型策略**：风险收益比偏低，传统分散配置策略超额收益下降，需审慎对待。 - **偏股型策略**：以“小仓位、高弹性”为主，深挖正股阿尔法，规避强赎风险与次新券估值陷阱。 ## 风险提示 - **经济修复不及预期**：国内经济内外K型分化，可能影响转债市场表现。 - **政策与地缘风险**：关税政策变化、地缘政治风险可能引发权益市场调整。 - **流动性逆转**：全球流动性收缩可能加剧转债市场波动，影响估值。 - **信用冲击**：转债信用风险可能再度显现，导致估值调整。 ## 转债市场结构变化 - **行业偏离度**：电子行业在预案指数中占比高，呈现超配状态；医药生物则为低配。 - **市值分布**：预案指数更偏向小盘股，而正股等权指数偏向小微盘。 - **科创板占比**：预案指数对科创板的暴露远高于正股等权指数。 ## 投资逻辑与策略 - **偏债型策略**：配置价值缺位，需以交易视角操作，关注长久期品种与估值修复机会。 - **平衡型策略**：风险收益比偏低，需警惕传统“抽奖”策略失效。 - **偏股型策略**：高波动环境下，需自下而上挖掘正股阿尔法，集中配置头部品种。 ## 需求端变化 - **债基增持**：二级债基及ETF增持，转债成为部分债基配置的重要工具。 - **绝对收益型资金流出**：险资、年金等持续压降，需求重心转向相对收益型资金。 - **公募基金积极配置**：持有转债市值增长，占债券投资市值比及净值比有所提升。 ## 供需矛盾 - **供给收缩**：净供给为负，退出压力大，供需矛盾短期内难缓解。 - **资金流入减弱**：下半年资金流入强度或减弱，需关注止盈与降仓压力。 ## 总结 2026年可转债市场面临多重挑战，包括高估值压力、强赎与下修条款的影响、供需矛盾等。下半年需关注高景气行业与优质个券，调整投资策略以适应市场环境变化，同时警惕风险因素带来的估值调整。