20210528-中财期货-PVC投资策略周报_高基差充分反映供需宽松预期_V震荡为主_8页_984kb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

短期与中期走势

• 短期走势：震荡
• 中期走势：偏弱

操作建议

• 高基差：当前PVC处于高基差状态
• 驱动走弱：供应端逐步宽松，成本支撑有限
• 操作策略：建议观望为主

核心逻辑分析

供应端

• 上周PVC开工率继续下降2%，预计5月底供应处于底部，6月中旬后随着装置重启和发货，供应将明显宽松。
• 当前华东及华南样本仓库库存为18.65万吨，环比下降2.1万吨，同比低48%，去库速度加快。
• 5月份超过600万吨的装置将涉及检修，产量将大幅下滑，供应释放最早在三季度，以乙烯法为主。

成本端

• 电石价格下跌弱于预期，对PVC长期价格形成一定支撑。
• 内蒙古电价政策调整，增加PVC成本约74元/吨，但对价格支撑有限。
• 乙烯法原料价格：CFR东北亚报1025美元/吨（-50），FD美湾35.5美分/磅（+0.5），CFR远东VCM报1055美元/吨（-145）。

需求端

• 华南地区因限电，部分下游企业降负，但整体需求未明显走弱。
• 4月份地板出口延续高增长，尤其在美国以外地区，需求端仍具韧性。
• 房地产新开工面积累计同比增长13%，销售面积累计同比+48%，施工面积同比+10.5%，显示地产需求强劲。

出口与国际市场

• 台塑6月船货报价下调150-200美元/吨，带动亚洲市场走弱。
• 欧美市场相对平稳，4月份PVC出口创新高后，预计5月后出口量逐步下降。
• 当前出口窗口仍开启，FOB天津报价1250美元/吨以上有利润。

风险提示

• 利空风险：
  • 疫苗效果不及预期，影响需求恢复
  • 环保、限电导致下游开工不佳
• 利多风险：
  • 装置因不可抗力开工不稳
  • 宏观政策刺激力度加大

重点关注因素

• 疫情形势：影响海外需求恢复
• 地产赶工：推动PVC需求
• 装置运行状态：检修情况对供应影响显著
• 货币政策：可能对市场情绪和资金流向产生影响

产能与投产情况

• 2021年新增PVC产能预计193万吨，产能增速8%，与过去三年情况相似。
• 二季度基本无新产能达产，供应释放最早在三季度。
• 主要新增产能集中在华东和西北地区，以乙烯法为主。

原料与利润分析

• 电石法：
  • 电石价格下调，但跌幅有限
  • 西北一体化企业利润为4346元/吨（-90）
  • 山东外采电石企业利润为1374元/吨（+205）
• 乙烯法：
  • 企业利润为4331元/吨（+143）
• 单体法：
  • 利润大幅扭亏为盈，达到731元/吨（+1058）
• 双吨利润：
  • 山东外采电石双吨利润为888元/吨（+243）

反倾销与贸易政策

• 反倾销调查已结束，但反补贴调查仍在进行，可能影响进口。
• 2021年4月PVC进口量2.24万吨，环比下降1.33万吨，同比低44%。
• 出口量24.71万吨，环比+1.78万吨，同比+439%，连续三个月刷新历史新高。

市场动态与图表说明

• 图1：PVC主力合约走势，显示近期震荡偏弱
• 图2：PVC基差走势，显示高基差状态
• 图3：乙电价差，反映成本变化
• 图4：华南-华东溢价，显示区域供需差异
• 图5：PVC开工率走势，显示检修影响
• 图6：PVC库存走势，显示去库加快
• 图7：不同路径PVC成本，显示电石与乙烯法成本差异
• 图8：华东电石价格及与西北价差
• 图9：西北一体化企业利润
• 图10：华东外采电石企业利润
• 图11：乙烯法企业利润
• 图12：单体法企业利润
• 图13：PVC外盘价格，显示出口市场疲软
• 图14：华北出口利润，显示出口窗口变化
• 图15：PVC地板出口情况，显示出口增长
• 图16：房地产数据走势，显示地产需求旺盛

结论

当前PVC市场处于高基差状态，供应端逐步宽松，成本支撑有限，需求端相对稳定，出口市场受价格影响有所收缩。整体趋势以震荡为主，操作建议以观望为主，关注疫情形势、地产政策、装置检修及货币政策动向。