20210712-中财期货-PVC半年报_出口分流终结_内需已现疲态_V供需渐趋宽松_9页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：偏弱
• 中期走势：震荡
• 操作建议：逢高做空，9-1反套

主要逻辑驱动因素

• 供应端：7-8月检修计划平稳，存量供应释放有限；10-11月秋检可能带来阶段性供应收紧。下半年新增产能约102万吨，基本为乙烯法，对电石料冲击有限。三季度嘉化能源30万吨和德州实华20万吨的量产将是产量增长的主要动力。
• 需求端：二季度内需滑坡，秋季新开工偏少，疫情后的赶工潮结束，下半年需求不乐观。
• 出口与进口：美国出口自4月开始增加，全球供应逐渐恢复，三季度进口窗口有望打开，出口分流效应将逆转。
• 库存与成本：国内PVC库存持续处于历史低位，存在阶段性紧张风险。能耗双控政策推动电石价格上涨，成本支撑增强。

供需格局分析

供应情况

• 2021年1-6月PVC产量1154万吨，同比增长16.6%，两年年均复合增速9.3%。
• 7-8月检修损失量稳定，四季度需关注秋季检修节奏，或带来供应阶段性收紧。
• 7月初国内PVC整体开工负荷84.59%，环比下降0.86个百分点；电石法开工负荷提升，乙烯法有所下降。

需求情况

• 2021年1-5月表观消费量870万吨，同比增长9%，增速逐月下滑，5月首次出现单月同比负增长。
• 地板出口增速下滑，成为需求端增长乏力的重要因素。
• 房地产集中供地政策影响土地购置面积，地产需求疲软。

乙烯法产能扩张分析

• 2021年新增乙烯法产能超过电石法，成为PVC生产的重要力量。
• 乙烯法PVC通常较电石法有300元/吨左右的溢价，对电石法产能形成一定缓冲。
• 乙烯法产能仅占总产能的20%，短期内难以对电石法造成实质性冲击，未来几年仍将依赖外采电石料支撑成本。

能耗双控政策影响

• 能耗双控政策推动电石价格从3000元/吨上涨至5000元/吨，PVC成本大幅增加。
• 内蒙、宁夏、新疆等地作为电石主产区，执行力度较强，影响电石供应和价格。
• 电石价格持续高位运行，对PVC成本形成长期支撑，压制下游利润空间。

全球供应与进出口变化

• 美湾寒潮导致美国PVC供应中断，上半年出口大幅减少，全球供应紧张。
• 4月后海外供应逐步恢复，三季度全面正常化，进口窗口有望打开。
• 美国PVC出口量环比增加，但同比仍较低，国内需求旺盛推动出口逐步恢复。

风险提示

• 利空因素：
  • 疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明；
  • 环保、限电导致下游工厂开工不佳。
• 利多因素：
  • 装置因不可抗力开工不稳；
  • 宏观政策刺激力度加大。

重点关注

• 疫情形势变化；
• 房地产赶工情况；
• 装置运行状态；
• 货币政策动向。

图表与数据支持

• 图1：PVC主力合约走势
• 图3：乙电价差
• 图4：华南-华东溢价
• 图5：PVC开工率走势
• 图6：PVC库存走势
• 图7：发改委一季度各省能耗双控晴雨表
• 图8：山东电石到货价
• 图9：不同路径PVC成本
• 图10：华东电石价格及与西北价差
• 图11：西北一体化企业利润
• 图12：华东外采电石企业利润
• 图13：乙烯法企业利润
• 图14：单体法企业利润
• 图15：PVC外盘价格
• 图16：华北出口利润
• 图17：PVC地板出口情况
• 图18：房地产数据走势

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格：证监许可[2011年]1444号
• 作者：王扬扬（F303454, Z0014529）
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