20220121-中财期货-PVC周报_供应仍然宽松_流动性充裕V或震荡运行_8页_1mb

PVC市场周报总结

核心内容与观点

短期与中期走势

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏弱

操作建议

• 建议进行 5-9月反套操作，即买入5月合约、卖出9月合约。

核心逻辑

• 供应端：PVC开工率回升至78.8%（+3.2%），检修装置逐步恢复，部分企业提负，供应回暖。
• 库存端：1月14日社会库存16.5万吨，环比增加0.9万吨，连续四周累库，华东地区库存压力较大。
• 成本端：电石价格持续下跌，山东电石价再跌100元/吨，兰炭虽上涨但难改电石下跌趋势，PVC估值处于中低位。
• 出口端：12月PVC出口19.2万吨，环比大增67%，主要增量来自西亚及欧洲。出口印度窗口关闭，出口东南亚利润缩至500元/吨。
• 下游需求：12月地板出口恢复力度偏弱，同比增速仅9%，拉低全年增长1个百分点。制品企业进入节前备货阶段，补库意愿不强。

风险提示

• 利空因素：
  • 疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明；
  • 环保、限电导致下游开工不佳。
• 利多因素：
  • 装置因不可抗力开工不稳；
  • 宏观政策刺激力度加大。

重点关注

• 能耗双控政策：对高耗能企业生产造成一定压力，但部分省份已超额完成能耗下降目标。
• 电力交易市场化改革：高耗能企业购电价格为基础电价的1.5倍，预计拉抬电石长期成本640元/吨，PVC成本提高900元/吨。
• 海外供需变化：台塑2月船货报价下调100美元，海外价格受国内出口影响有所下滑。
• 地产竣工与新开工剪刀差：2021年竣工新开工剪刀差超过20%，地产进入竣工高峰期，但新开工面积持续下滑，未来新房销售规模预计萎缩。

市场动态

检修与投产情况

• 上周国内PVC行业开工负荷上升，检修损失量环比减少。
• 电石法开工负荷80.81%，乙烯法开工负荷71.33%。
• 2022年计划新增PVC产能220万吨，乙烯法占比提升，对电石料影响较小。山东信发40万吨电石法装置计划3-4月投产。

原料价格与利润

• 电石价格：山东市场价4870-4950元/吨，环比下跌100元/吨。
• 兰炭价格：本周平均上涨100元/吨，但电石下跌对成本影响较大。
• PVC利润：不同工艺企业利润差异显著，外采电石企业利润扩张，西北一体化企业利润为1294元/吨，乙烯法企业利润为3957元/吨，单体法企业利润为-965元/吨。

出口与外盘价格

• 2月台塑船货报价下调100美元，CFR东南亚、印度及中国价格均有下降。
• 12月PVC出口量环比增加7.7万吨，主要增量来自西亚及欧洲，出口印度窗口关闭。

下游需求分析

PVC地板出口

• 2021年1-12月PVC地板出口572.8万吨，累计同比增长16%，12月出口环比增长18%，同比增速9%。
• 美国对原产中国地板的排除关税已到期，出口恢复力度偏弱。

房地产数据

• 2021年新开工面积累计同比下降11.4%，竣工面积累计同比增长11.2%，地产进入竣工高峰期。
• 施工面积持续回落，地产市场整体降温，未来新房销售规模预计萎缩。

基建与旧改

• “棚改”基本退出，取而代之的是“旧改”。
• 2022年旧改强度可能持稳或下滑，老旧小区改造主要为缓解住房压力，而非刺激新需求。

结论

当前PVC市场供应宽松，流动性充裕，价格震荡运行。成本端压力不大，但表需未能有效复苏，出口成为主要去库存渠道，对海外价格产生下行压力。建议投资者关注5-9反套操作，同时警惕疫苗效果、环保限电及地产政策变化等风险因素。