20211203-中财期货-PVC周报_跌后安全边际不高_近月基差收敛_V或震荡_8页_883kb

PVC市场分析总结

核心内容

短期与中期走势

• 短期走势：震荡
• 中期走势：偏弱

操作建议

• 操作建议：中线逢高做空

市场逻辑

• 开工率：上周PVC开工率78%（-1%），结束三周提升，主要因部分装置检修短停。
• 产量：11月产量177万吨，远高于预期，10月份被动减产的装置基本恢复；12月预计产量189万吨。
• 库存：11月26日社库15.2万吨，环比+0.2万吨，连续三周小幅累库，主要来自华东地区，华南去库，历史同期偏高，终端采购一般。
• 成本端：电石稳中微降，PVC边际产能利润跌至偏低水平。
• 下游需求：11月表需同比修复到-7%，收窄10个百分点，连续第二个月回暖，但东北下游陆续停工，后续刚需放量难度较大。

主要观点

• 供需格局：整体供需偏宽松，外盘走势跟随国内，上周跌后安全边际不高。
• 基差收敛：01合约临近交割，基差收敛，建议空单止盈。
• 出口影响：中国PVC出口东南亚窗口保持5周，欧美市场下跌60美元/吨，出口对亚洲市场影响显著。
• 利润水平：电石法企业利润下降，乙烯法企业利润亦有所下滑，外采电石企业利润降至低位。

关键信息

价格走势

• PVC期货上周下跌，V01合约收于8450（-4.21%）。
• 5型电石料现汇库提参考8840-8900元/吨，点价V01+620至+750元/吨。
• 华南升水华东55元/吨，乙电价差（华东）855元/吨。

装置检修情况

• 当周检修损失：2万吨，环比-0.8万吨。
• 检修企业：包括云南南磷、昔阳化工、衡阳建滔、泰汶盐化、山东东岳、内蒙宜化等。
• 计划开车：山东东岳、泰汶盐化等部分装置计划恢复生产。

新投产产能

• 2021年新增产能：202万吨，未包含天津大沽80万吨搬迁置换。
• 投产进度：部分产能已投产，如烟台万华、青岛海湾、浙江嘉化能源、上海氯碱等。
• 延迟投产：德州实华、聚隆化工等项目推迟至2022年。

成本与利润

• 电石价格：山东市场价5320-5500元/吨，整体稳中有降。
• PVC利润：西北一体化企业利润下降325元/吨，山东外采电石企业利润下降225元/吨，乙烯法企业利润下降54元/吨。
• 电力成本：电力交易市场化改革拉抬电石长期成本640元/吨，相应PVC成本提高900元/吨。

外盘情况

• 亚洲市场：CFR东南亚维持1518美元/吨，CFR印度关闭，CFR中国1440美元/吨。
• 出口报价：中国出口东南亚窗口保持5周，出口印度窗口关闭。
• 欧美市场：西北欧、休斯顿价格下跌，美国信越装置扩产及检修影响PVC产量。

需求与市场环境

• PVC地板出口：1-10月累计同比增长20%，10月环比+12%，主要因季节性走旺，出口美国表现较弱。
• 房地产数据：新开工面积累计同比-7.7%，销售面积累计同比+7.3%，竣工面积累计同比+16.3%，市场持续降温。
• 基建需求：2021年老小区改造新开工量较去年增加26%，主要集中在前三季度完成。

风险提示

• 疫苗效果不及预期：可能导致需求恢复前景不明，利空。
• 装置因不可抗力开工不稳：可能影响供应，利多。
• 宏观政策刺激力度加大：可能提振市场，利多。
• 环保、限电：下游工厂开工不佳，利空。

重点关注

• 能耗双控政策：三季度全国单位GDP能耗同比降2.3%，四季度面临一定压力。
• 全球疫情发展：可能影响需求及供应链稳定性。
• 宏观货币环境：政策变化可能对市场产生重要影响。

图表摘要

• 图1：PVC主力合约走势
• 图2：主力基差走势
• 图3：乙电价差
• 图4：华南-华东溢价
• 图5：PVC开工率走势
• 图6：PVC库存走势
• 图7：不同路径PVC成本
• 图8：华东电石价格及与西北价差
• 图9：西北一体化企业利润
• 图10：华东外采电石企业利润
• 图11：乙烯法企业利润
• 图12：单体法企业利润
• 图13：PVC外盘价格
• 图14：出口利润

公司信息

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