20141209-世纪证券-环保及公用事业_2015年投资策略-进入平稳发展新常态_重点关注结构性机会_22页_1mb

环保及公用行业分析总结

核心内容

本报告分析了2014年环保及公用行业的发展现状、市场表现及2015年的投资策略。环保行业进入平稳发展新常态，政策、法律、财政支持体系逐步完善，行业由高速增长转向规范发展。同时，行业内部结构和市场需求正在发生变化，从设备建造向运营管理转移，从单一治理向综合治理转变。

主要观点

• 行业趋势：环保行业进入增速放缓、规范发展的新常态，传统建造市场趋于饱和，节能服务、设备运营管理、天然气、垃圾焚烧和污泥处理等新兴领域成为增长点。
• 政策支持：国家对环保的重视程度不断提升，通过党代会报告、五年规划等政策体系保障行业发展，2015年《环保法》修订将加大污染惩罚力度，推动依法治理。
• 市场表现：2014年环保及公用行业涨幅相对沪深300表现较弱，主要受传统建造市场增速放缓及行业毛利率下降影响。
• 投资策略：行业整体评级下调为“中性”，但天然气、垃圾焚烧、污泥处理等细分领域以及多元化转型成功的公司仍具有投资价值。

关键信息

一、市场表现

• 行业涨幅：2014年1-11月，环保及公用事业涨幅为41.17%，略高于同期沪深300指数。
• 细分领域：
  • 供水供气：1m涨幅16.89%，3m涨幅22.19%，12m涨幅29.35%。
  • 电力及公用事业：1-11月涨幅50.05%，远超沪深300。
• 行业分化：涨幅前10名公司集中在天然气和资产重组领域，跌幅前10名集中在传统设备和工程建造领域。

二、行业特征

• 天然气需求增长：2013年天然气占比5.1%，预计2020年将提升至10%以上，成为清洁能源发展重点。
• 节能服务市场爆发：传统环境治理向总量控制转变，节能服务成为新的增长点。
• 设备运营管理兴起：环保设施运营需求增加，第三方运营模式成为改革方向。
• 国企改革推动PPP模式：国企在公用事业领域仍占主导地位，PPP模式将成为重要改革思路。
• 并购趋势明显：传统环保企业面临增长压力，多元化战略推动行业横向并购。

三、环保行业未来趋势

• 政策常态化：环保治理逐步融入社会生产和生活，政策规划、法律体系、财政支持趋于完善。
• 能源结构优化：推动清洁能源发展，天然气成为重点，其消费占比将逐步提升。
• 节能服务市场扩大：提高单位能耗、发展绿色生产生活方式，推动节能服务市场增长。
• 垃圾焚烧和污泥处理需求增长：随着城市垃圾量增加及排放标准提升，垃圾焚烧和污泥处理市场潜力巨大。
• 环境治理依法推进：2013年6月“两高”对污染环境罪作出司法解释，推动环境治理进入依法治理阶段。

四、投资推荐组合

五、行业估值与评级

• 行业估值：2014年12月，环保及公用行业市盈率40.86倍，处于历史较高水平。
• 投资评级：
  • 买入：国电清新、中电环保、新疆浩源、金鸿能源、巴安水务、维尔利、津膜科技、燃控科技
  • 增持：易世达、先河环保

六、风险提示

• 新业务推进低于预期：空气治理将从火电转向多行业同步治理，涉及多方利益，推进难度较大。
• 并购整合效果不佳：多元化并购可能带来整合效果低于预期的风险。
• 政策变化风险：新业务需求及政策出台可能低于预期，影响行业发展。

总结

环保及公用行业在2014年经历了从高速增长向平稳发展的转变，政策、法律、财政支持体系逐步完善，行业进入规范化发展阶段。天然气、垃圾焚烧、污泥处理等细分领域成为新的增长点，同时企业需加快转型以适应行业变化。整体行业估值偏高，投资策略偏向结构性机会，推荐关注多元化转型顺利、具备增长潜力的公司。然而，新业务推进及并购整合效果仍存在不确定性，需警惕相关风险。