教育行业2020年投资策略：强者恒强的时代-20191201-光大证券-50页_4mb

教育行业2020年投资策略总结

核心内容

2019年教育行业呈现“强者恒强”的趋势，龙头公司表现突出。K12培训领域中，新东方和好未来涨幅分别为120.9%和65.9%；职业培训领域中，中公教育涨幅达172.4%，中国东方教育涨幅为46.0%；教育信息化领域中，视源股份涨幅为51.3%。整体来看，行业呈现强者恒强的格局，龙头公司市值增长显著，部分公司如中公教育已斩获千亿市值。

主要观点

1. 行业趋势

• 需求侧：升学与就业压力剧增，推动教育需求持续增长，尤其在K12培训、职业教育、在线教育等领域表现显著。
• 供给侧：政策成为核心变量，不同教育领域政策导向不同。职业教育获得政策支持，而K12培训和在线教育受到政策约束，需更加规范。教育信息化则被鼓励发展，成为未来增长的重要方向。

2. 赛道分析

赛道一：职业培训

• 市场空间：2019年成人职业培训行业市场规模约5000亿元，其中证书类和技能类分别占约500亿和4500亿。
• 核心公司：
  • 中公教育：凭借专业化研发、专职教师、直营渠道和科技化运营，构建了垂直一体化的快速响应能力，成为公考和教招培训领域的龙头。
  • 中国东方教育：通过培训人次和单价的提升，推动公司未来三年实现15-20%的复合增长。
  • 开元股份：公司治理结构改善，盈利回归正常水平，成为成长型标的。

赛道二：K12在线教育

• 行业发展迅猛：2019年K12网校行业广告投入总额约30-40亿元，招生人数超800万人次。
• 核心公司：
  • 新东方在线：采用“线下体验店获客+小班直播”模式，已覆盖143个城市，预计未来三年收入将快速增长。
  • 好未来、猿辅导、作业帮：在K12领域持续投入，形成竞争格局。
• 竞争模式：大班直播与小班直播并存，各公司根据自身优势选择不同的发展路径。

赛道三：民办高教

• 增长潜力大：行业进入门槛高，并购是主要增长逻辑。
• 估值或被低估：港股学校类公司并购数量和金额较上半年翻倍，低估值的公司具备投资价值。
• 优选标准：优先选择低估值、高内生增长、强外延扩张能力的公司。

关键信息

• 政策导向：职业教育获得国家大力支持，政策红利明显；K12培训和在线教育受到政策约束，需规范发展；教育信息化被鼓励，成为未来增长点。
• 行业增速：职业培训行业增速较快，尤其在证书类考试培训领域，头部公司如中公教育和华图教育表现突出。
• 投资建议：建议“聚焦龙头，兼顾成长”，推荐中公教育、中国东方教育、新东方在线等龙头公司，同时关注开元股份、希望教育、宇华教育、中教控股等成长型公司。
• 风险提示：教育政策变化、市场竞争加剧是主要风险因素。

行业分类框架

• 商业模式：分为培训、学校、在线教育（toC）、教育信息化（toB）。
• 年龄区间：分为0~6岁（学前教育）、6~18岁（中小学教育）、18岁+（高等/职业教育）。

行业增长与政策影响

• 需求提升：升学与就业焦虑推动教育需求持续增长。
• 供给收缩：政策约束下，中小机构运营压力大，行业集中度提升。
• 政策真空地带：在政策相对宽松的领域如职教培训、早教培训、在线教育、信息化等，存在较大的发展空间。

未来展望

• 教育信息化：随着新高考的推进，电子班牌、走班排课等需求增长，推动行业快速发展。
• 职业教育：政策红利下，行业有望持续增长，特别是证书和技能类培训领域。
• K12网校：在线教育模式持续优化，头部公司有望进一步扩大市场份额。

总结

2020年教育行业投资策略聚焦于龙头公司和成长型公司，重视政策导向和行业趋势。职业教育、K12在线教育和民办高教是主要投资赛道，分别具有政策支持、需求刚性和并购机会等优势。投资需关注政策变化、市场竞争和行业增长潜力，以实现长期收益。