20191201-西南证券-教育行业2020年投资策略_千淘万漉虽辛苦_吹尽狂沙始到金_40页_4mb

教育行业2020年投资策略总结

核心内容

2019年教育板块整体表现稳健，各子板块龙头展现强者恒强趋势。政策性波动减弱，市场情绪回暖，同时职业教育、在线教育等受益于政策利好，板块龙头相继上市，推动市场表现亮眼。2020年投资策略建议从政策与经营两条主线把握细分板块龙头资产的机会。

主要观点

• 政策与市场情绪改善：2020年“民促法”有望落地，政策影响趋于明确，同时国家稳就业政策持续利好职业教育发展。
• 细分板块增长潜力：职业教育、在线教育、高教板块具备较大发展空间，尤其是职业教育在政策支持下成长确定性强。
• 龙头公司表现突出：各细分板块中，龙头公司凭借其品牌、市场占有率、盈利能力等优势，成为重点推荐标的。

关键信息

2019年行业回顾

• 港股教育：整体情绪转暖，职业教育涨幅达63%，在线教育涨幅达92%，高教板块涨幅23%，K12板块跌幅11%。
• A股教育：中信教育指数上涨16.7%，职业教育和在线教育表现突出，但整体仍低于沪深300。
• 美股教育：中资教育服务板块涨幅达67.7%，线下K12培训表现亮眼，但整体仍存在亏损。

2019年行业业绩回顾

• A股教育：前三季度营收611.7亿元（Yoy+7.2%），归母净利润49.5亿元（Yoy+21.8%）。
• 港股教育：上半年营收96.2亿元（Yoy+24.1%），净利润29.3亿元（Yoy+23.1%）。
• 美股教育：上半年营收95.6亿元（Yoy+4.9%），亏损2.9亿元（Yoy-70%）。

2019年行业估值回顾

• 港股教育：整体市盈率处于低位，职业教育板块市盈率50倍，高于高教板块（22倍）和K12板块（15倍）。
• A股教育：市盈率处于较高水平（62倍），美股教育板块市盈率亦偏高。
• 在线教育：尚未盈利，市盈率为负。

教育行业市场空间

• 教育需求偏刚性：无论从政府财政支出还是居民个人支出看，教育支出稳定增长，消费升级明显。
• 适龄人口基数大：0-24岁适龄人口约6.6亿，为行业提供广阔市场空间。

各板块重点推荐标的

风险提示

• 市场系统性风险
• 政策性风险
• 业绩不达预期风险
• 外延并购与业务整合风险
• 规模扩张带来的管理风险
• 产业基金募资不及预期风险

行业发展趋势

• 职业教育：政策利好频发，市场需求增长，行业集中度提升，龙头公司有望持续扩张。
• 在线教育：政策鼓励规范化发展，资源分配优化，市场增长空间广阔。
• 高教板块：政策推动并购整合，估值修复预期强烈，具备戴维斯双击潜力。
• K12板块：政策趋严，但龙头公司凭借品牌和管理能力，仍具备增长潜力。
• 早教板块：政策尚不明朗，但市场需求巨大，资本化活跃。

总结

2020年教育行业投资策略聚焦政策与经营两条主线，重点推荐职业教育、高教、在线教育、早教等板块中的龙头公司。各板块均具备一定的增长潜力，尤其是职业教育在政策支持下表现突出，而高教板块估值修复预期强烈。投资者应关注政策落地情况及各公司业绩与市场拓展表现，同时警惕政策变动和市场风险。