20191201-光大证券-教育行业2020年投资策略：强者恒强的时代_50页_5mb

教育行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦教育行业2020年的投资策略，强调在政策约束下“强者恒强”的趋势。通过分析行业发展趋势、细分赛道及重点公司表现，提出“聚焦龙头，兼顾成长”的投资建议。同时，指出教育行业在需求端的刚性增长与供给端的政策影响，并对不同细分赛道的前景进行展望。

主要观点

1. 需求刚性：升学和就业压力推动教育需求持续增长，特别是在K12培训、职业教育及在线教育领域。
2. 政策导向：政策是教育行业供给侧变革的核心变量，不同领域政策导向不同，职业教育受政策支持，K12培训受严格监管，教育信息化受鼓励。
3. 行业趋势：在线教育政策相对宽松，行业步入快速发展期；职业教育迎来政策红利，市场空间广阔。
4. 投资主线：建议聚焦行业龙头，关注其在政策与市场中的表现；同时兼顾成长型公司，如开元股份、希望教育等。

关键信息

赛道一：职业培训

• 市场规模：2019年成人职业培训行业市场空间约5000亿元。
• 细分领域：
  • 证书类培训：如公务员考试、教师资格考试，市场规模约500亿元。
  • 技能类培训：如IT培训、会计培训、烹饪培训等，市场空间更大。
• 核心公司：
  • 中公教育：市值达1127亿元，核心竞争力包括研发专业化、教师专职化、渠道直营化、运营科技化。
  • 中国东方教育：培训人次和单价增长，预计未来三年复合增速15-20%。
  • 开元股份：在财经、自考、设计等领域布局，公司治理改善，盈利回归正常水平。

赛道二：K12网校

• 行业增长：2019年K12在线教育发展迅猛，广告投入总计30-40亿元，招生人数超过800万人次。
• 模式对比：好未来采用大班直播，新东方在线采取“线下体验店获客+小班直播”模式，预计覆盖150个城市。
• 市场表现：新东方在线、跟谁学等公司市值增长显著，K12网校成为在线教育的重要分支。

赛道三：民办高教

• 增长潜力：民办高教行业增长潜力大，估值或被低估。
• 行业特点：高教行业进入门槛高，并购是主要增长逻辑。
• 核心公司：希望教育、宇华教育、中国新华教育、中教控股等，具备高内生和强外延特性。

投资建议

1. 龙头主线：

   • 推荐中公教育、中国东方教育（H）、新东方在线（H）。
   • 建议关注新东方（N）、好未来（N）、跟谁学（N）。

2. 成长主线：

   • 职业教育培训：开元股份。
   • 高校：希望教育（H）、宇华教育（H）、中国新华教育（H）、中教控股（H）、中国科培（H）。
   • K12培训：卓越教育（H）、思考乐教育（H）、科斯伍德。
   • 信息化：视源股份、鸿合科技、网龙（H）、佳发教育、三盛教育、拓维信息、新开普。
   • 早教和素质教育：美吉姆、盛通股份。

风险提示

• 教育政策变化。
• 市场竞争加剧。
• 企业运营风险及政策执行力度。

行业趋势与政策影响

• 政策支持：职业教育政策红利明显，鼓励多元化办学和产教融合。
• 政策约束：K12培训受到严格规范，减少超前、超标培训，推动行业向规范化发展。
• 科技融合：教育与科技深度融合，大数据推动个性化教学，提升教育效率。

重点公司表现

• 中公教育：2019年涨幅172.4%，市值达1127亿元，业务涵盖公职招录、资格证及职业就业培训。
• 中国东方教育：2019年涨幅46.0%，市值285亿元，专注于职业技能培训。
• 新东方在线：2019年涨幅79.2%，市值154亿元，采取线上线下结合模式。
• 好未来：2019年涨幅65.9%，市值1841亿元，市场占有率高。
• 开元股份：2019年涨幅67.7%，市值40亿元，专注于财经、自考、设计等领域。

结论

教育行业在政策与市场需求的双重驱动下，呈现“强者恒强”的格局。建议投资者关注政策支持下的职业教育和民办高教，同时重视K12网校及信息化赛道的未来发展潜力。在选择投资标的时，应优先考虑行业龙头和具备成长潜力的公司，以实现稳健收益。