20191201-西南证券-教育行业2020年投资策略：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金_40页_3mb

教育行业2020年投资策略总结

核心内容

2019年教育行业整体表现稳健，各子板块中，职业教育、在线教育和民办高教板块表现尤为亮眼，而K12学校板块则有所下跌。政策波动减弱，市场情绪回暖，尤其是职业教育和在线教育受益于政策利好，成为投资重点。2020年建议投资者关注政策与经营两条主线，把握细分领域龙头的成长机会。

主要观点

• 政策支持：2020年“民促法”有望落地，政策影响将更加明确。国家稳就业政策持续，职业教育和在线教育迎来利好。
• 发展阶段：职业教育、在线教育等板块处于成长阶段，具备较大的发展空间。而高教板块已进入成熟阶段，具备稳定的业绩增长。
• 市场集中度：行业集中度提升，龙头公司具备较强的并购与整合能力，成为行业发展的核心驱动力。
• 估值与盈利：港股教育板块估值处于低位，具备戴维斯双击潜力；A股教育板块估值较高，但部分龙头公司业绩增长显著。

关键信息

2019年行业回顾

• A股：全年营收增长7.2%，归母净利润增长21.8%，波动较大。
• 港股：上半年营收增长24.1%，净利润增长23.1%，整体稳健。
• 美股：上半年营收增长4.9%，但整体亏损2.9亿元，估值偏高。

各板块表现

• 职业教育：涨幅63%，主要受益于政策支持和市场需求增长。
• 在线教育：涨幅92%，受益于政策鼓励和资源下沉。
• 高教板块：涨幅23%，并购持续，业绩稳健。
• K12学校：跌幅11%，政策趋严，非营利性成为趋势。
• 早教板块：政策尚不明朗，市场需求巨大，资本化活跃。

政策利好

• 职业教育：《职业技能提升行动方案》、《国家职业教育改革实施方案》等政策推动行业快速发展。
• 在线教育：多项政策鼓励在线教育发展，规范管理，提升资源利用率。
• 高教板块：政策支持民办高教发展，推动并购与扩张。
• K12学校：政策趋严，非营利性成为主流，但龙头公司具备稀缺性。
• 早教行业：政策限制较少，市场需求大，资本化空间广阔。

重点推荐投资标的

职业教育板块

• 中国东方教育（0667.HK）：职业技能培训领军企业，校区下沉与多品类课程开发，业务扩张潜力大。
• 中公教育（002607）：招录考试领域绝对龙头，市占率高，多元化发展，盈利能力强。

高教板块

• 中教控股（0839.HK）：民办高教领跑者，内生外延双增长，国际化进程加快。
• 宇华教育（6169.HK）：华中民办教育龙头，高教板块表现亮眼，具备较强的并购能力。
• 希望教育（1765.HK）：西南区域卡位优势显著，并购经验丰富，协同管理能力强。

在线教育板块

• 新东方在线（1797.HK）：新东方唯一分拆上市平台，产品线全面，获客成本低，小班模式快速扩张。

K12板块

• 天立教育（1773.HK）：深耕西南，省外扩张逻辑验证，招生与学费持续增长。
• 睿见教育（6068.HK）：华南民办K12领军企业，受益于大湾区建设。

早教板块

• 美吉姆（002621）：国内早教龙头企业，一站式服务，直营+加盟快速扩张。

风险提示

• 市场系统性风险
• 政策性风险
• 业绩不达预期的风险
• 并购与整合不及预期的风险
• 规模扩张带来的管理风险
• 产业基金募资不及预期风险

估值与业绩预测

结论

2020年教育行业投资策略建议投资者聚焦政策支持的细分领域，尤其是职业教育、在线教育、高教板块，重点关注行业龙头企业的资产配置与市场扩张潜力。同时，需关注政策变动带来的风险，以及行业集中度提升可能引发的分化趋势。