化工行业2020年二季度策略：疫情影响加速结构升级，新老基建共存发展机遇_26页_2mb

疫情影响加速结构升级，新老基建共存发展机遇

核心内容

本报告分析了新冠疫情对化工行业的影响，并指出在经济增速放缓、大宗化学品低迷的背景下，新老基建和供给侧改革推动行业格局优化，带来新的投资机会。同时，强调科技股、军民融合和国企改革领域的潜力。

主要观点

行情回顾

• 2020Q1化工板块分化明显，部分细分领域如新基建配套材料表现突出，而大宗化学品持续低迷。
• 石油化工板块因减产受阻和疫情蔓延整体承压。
• 基础化工板块分化显著，改性塑料、碳纤维、电子化学品等受益于新基建，涨幅居前。

投资逻辑

• 供给侧改革进入下半场，行业格局优化，龙头公司凭借资金、规模和技术优势，逐步形成“强者更强”的趋势。
• 新老基建成为拉动内需的重要引擎，尤其是5G、半导体、汽车尾气处理材料和建筑减隔震材料等细分领域具备高景气度。
• 外部环境不确定性增加，硬科技、新材料、军民融合及国企改革相关公司值得重点关注。

关键信息

行业现状

• 化工行业进入产能投放期，行业集中度显著提升。
• 2019年以来，化工行业上市公司在建工程增幅达115%，市值前15的头部公司贡献73%的增量。
• 2020年疫情导致化工多个子行业停工停产，对行业利润影响大于收入。

新老基建带动需求

• 新基建包括5G、新能源汽车充电桩、特高压等，相关材料如高频高速覆铜板、电子特气、光刻胶、汽车尾气处理材料等需求旺盛。
• 5G商用开启，高频高速覆铜板中的PTFE树脂填料需求上升。
• 半导体产业向大陆转移，电子化学品进口替代市场空间广阔。
• 国六标准即将实施，汽车尾气处理材料需求有望大幅增长。
• 基建升温与立法催化，建筑减隔震材料行业发展进入快车道。

供给侧改革优化格局

• 维生素A和E行业呈现紧平衡，价格上行趋势明显。
• 牛磺酸作为小品类氨基酸，具有刚性需求和环保壁垒，行业集中度高。
• CPE行业格局重塑，行业集中度提升，日科化学成为龙头。
• 小品种农药原药行业因供给侧改革和环保整治迎来发展良机。

重点公司推荐

• 浙江医药：VA和VE产能扩张，关注其在维生素领域的表现。
• 金达威：维生素产业链整合能力强，具备成长性。
• 昊华科技：电子特气和PTFE树脂生产领先，具备技术优势。
• 永安药业：全球牛磺酸龙头，受益于疫情带来的营养品添加剂需求。
• 震安科技：建筑减隔震行业龙头，受益于政策推动。
• 万润股份：汽车尾气处理材料市场空间广阔。
• 万华化学：全球化工龙头，具备强大的产能扩张能力。
• 国瓷材料：陶瓷材料行业龙头，拓展5G相关业务。
• 日科化学：CPE行业龙头，受益于基建复苏。
• 利安隆：环保材料领域潜力大。
• 中旗股份：农药原药领域受益于供给侧改革。
• 宏大爆破：基建相关，受益于政策推动。

风险提示

• 油价波动风险：受供需、地缘政治等因素影响，油价可能长期低位震荡。
• 环保政策不确定性：未来环保政策趋严，可能影响企业开工和新项目进度。
• 新项目投产不及预期：环保、技术等因素可能影响新项目进度，导致业绩不达预期。

投资建议

• 关注科技股：如硬科技、新材料等领域，如昊华科技、万华化学。
• 关注新基建相关材料：如5G基站、电子化学品、汽车尾气处理材料等。
• 关注供给侧改革受益企业：如维生素、牛磺酸、CPE、小品种农药等。
• 关注军民融合和国企改革标的：如宏大爆破、昊华科技、泰和新材等。

总结

新冠疫情对化工行业造成短期冲击，但同时也加速了行业结构优化和细分领域的发展机遇。在宏观经济承压和供给侧改革深化的背景下，新老基建成为拉动内需的重要引擎，相关材料需求旺盛。同时，行业集中度提升，龙头企业在技术、规模和资金上占据优势，强者更强趋势明显。建议投资者关注具备核心技术、受益于政策推动和行业升级的细分领域及龙头企业。