锌2023年度中期投资策略报告：供应收缩再平衡-20230630-宝城期货-20页_984kb

有色金属投资策略报告总结 - 锌

核心内容概述

本报告由宝城期货投资咨询部龙奥明撰写，分析2023年锌价走势及产业基本面，旨在为投资者提供中期投资策略参考。报告指出，2023年上半年锌价大幅下跌，伦锌从3000美元跌至2200美元，沪锌从24000跌至18600。锌价下跌主要受锌锭过剩预期影响，宏观因素如美元走势和国内经济预期在其中起到助推作用。

主要观点

宏观因素影响

• 上半年锌价下跌：锌价下跌主要由基本面驱动，宏观因素起到助推作用。
• 美元走势：美元弱势对伦锌有支撑，但对国内锌价影响有限，尤其在宏观预期转弱时。
• 国内强预期与弱美元支撑：国内强预期和弱美元支撑锌价，但在预期转弱和美元走强时，锌价下跌加速。
• 海外PMI下滑：欧美制造业PMI持续低迷，对海外锌价形成压力。
• 国内宏观预期转变：4月后国内经济预期转弱，锌价加速下跌，反映市场对前期预期的修正。

产业基本面分析

• 锌锭库存低位：国内锌锭库存处于往年同期低位，基数效应导致去库幅度减小。
• 供给端收缩预期：锌价下跌导致上游利润下滑，引发供给收缩预期，但短期亏损不足以导致实质性减产。
• TC加工费走弱：国内TC加工费维持高位，但随着锌价下跌，预计三季度TC继续下行。
• 炼厂产量变化：国内炼厂维持高产量，但受利润下滑影响，预计三季度产量将有所减少。
• 镀锌厂去库：镀锌厂主动去库存，反映下游需求疲软，对锌价形成压力。

需求端表现

• 下游消费淡季：锌价下跌叠加消费淡季，建议关注月差正套策略。
• 地产与基建不及预期：基建投资增速放缓，房地产传导链条不畅，对锌消费形成拖累。
• 汽车市场表现平稳：汽车销量同比增长，但主要受疫情后基数效应影响，下半年可能不及预期。
• 家电消费受益于竣工：家电产量和出口表现良好，主要受益于地产竣工端改善，预计下半年仍将保持乐观。

关键信息

供应端

• 全球锌矿产量：2022年全球锌矿产量为1246.18万吨，中国占比32.43%。
• 国内锌矿产量：2023年1-3月国内锌矿产量为87.50万吨，同比下降0.62万吨。
• TC加工费：进口TC维持在190美元左右，国内南方TC为4800元，北方为5000元。
• 精炼锌产量：2023年1-5月国内精炼锌产量为267.4万吨，同比上升7.7%；6月产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，同比增加9.7%。
• 全球精炼锌产量：2023年1-3月全球精炼锌产量为333.16万吨，同比下降1.67%。

需求端

• 国内消费结构：镀锌占锌消费的67.55%，黄铜占9.94%，氧化锌占3.84%，电池占5.42%，压铸锌合金占11.60%。
• 终端消费占比：基建占33%，建筑占23%，交通占15%，家电占14%，机械占6%，其他占9%。
• 基建投资：2023年5月基建投资累计同比为6.90%，交通运输累计同比为8.16%。
• 房地产数据：销售面积累计同比收窄至-0.9%，新开工累计同比下滑至-22.6%。
• 汽车销量：1-5月销量为1061.70万台，同比增长11.23%，主要受疫情后基数影响。
• 家电产量：空调、冰箱、洗衣机产量表现良好，受益于地产竣工改善。

价格走势与策略建议

• 锌价走势：上半年锌价大幅下跌，三季度预计震荡于18000-22000区间，底部由成本和需求托底，顶部由宏观弱预期形成。
• 四季度展望：国内宏观预期回暖叠加消费旺季，锌价可能向上突破震荡区间。
• 策略建议：三季度可关注月差正套，四季度则关注消费旺季带来的价格上涨机会。

结论

2023年上半年锌价下跌主要由锌锭过剩预期主导，国内宏观预期与美元走势起到助推作用。下半年国内需求虽弱，但预计仍将高于去年同期，全年呈现小幅过剩。三季度锌价预计震荡偏弱，四季度有望因宏观回暖和消费旺季上行。建议投资者关注产业成本支撑及宏观政策动向，适时采用套利策略应对市场波动。

（仅供参考，不构成任何投资建议）