20230616-宝城期货-锌2023年度中期投资策略报告_供应收缩再平衡_20页_1mb

锌2023年度中期投资策略报告摘要

一、核心观点

2023年上半年锌价大幅下跌，伦锌最低跌至2200美元/吨，沪锌最低降至18600元/吨。其大跌主要源于基本面过剩预期，宏观环境（如国内强预期与弱美元支撑、转为弱预期与强美元加速下跌）发挥了助推作用。

1. 供应端

• 锌矿供应相对稳定，但冶炼厂利润在锌价下跌中明显下滑。
• 2023年国内精炼锌产量同比大幅增长97%，主要是上半年高利润时期产量维持高位所致。
• 全球精炼锌产量同比下降16.7%，欧洲部分矿山因成本压力已停产。

2. 需求端

• 国内需求消费预计同比增长25%，消费结构中镀锌、家电、汽车等领域占比较大。
• 基建和地产表现不及预期，尤其是地产后周期传导链条不通畅，对锌需求形成抑制。

3. 库存与套利机会

• 锌锭库存处于近年低位，月差正套机会值得关注。
• 全球交易所库存维持低位，市场再平衡正在进行。

2023年下半年展望

• 三季度：锌价预计维持震荡偏弱，在18000-22000元/吨区间波动，底部由成本支撑，顶部受弱宏观预期压制。
• 四季度：随着宏观预期回暖和消费旺季到来，锌价或可突破震荡区间上涨。

风险提示

• 宏观预期变化对锌价存在显著影响。
• 若需求不及预期，锌价或将继续走弱。

（注：以上摘要为报告核心观点提炼，非投资建议，完整报告内容请查阅原文并注意免责条款）