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山西汾酒(600809.SH) 2023年1月20日投资分析总结

公司核心信息

• 产业别：食品饮料
• A股价（2023/1/19）：298.48元
• 上证指数（2023/1/19）：3240.28点
• 股价12个月高/低：333元 / 227.31元
• 总发行股数（百万）：1220.07
• A股数（百万）：1217.71
• A市值（亿元）：3634.63
• 主要股东：山西杏花村汾酒集团有限责任公司（持股56.56%）
• 每股净值（元）：16.56
• 股价/账面净值：18.03
• 一个月股价涨跌（%）：7.4
• 三个月股价涨跌（%）：28.4 / 8.1

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 目标价（元）：350
• 潜在上涨空间：15% ≤ 上涨空间 < 35%

业绩概要

• 2022年全年营收：260亿元，同比增30%
• 2022年全年净利润：79亿元，同比增49%
• 2022年第四季度营收：39亿元，同比增42%
• 2022年第四季度净利润：8亿元，同比增82%

主要观点

• 业绩表现强劲：尽管面临外部环境挑战，公司仍实现业绩高增，净利润增长显著。
• 青花汾酒持续增长：青花汾酒同比增长60%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 全国化布局加速：可掌控终端数量突破112万家，长江以南市场增速超50%。
• 产品结构优化：全品系产品齐头并进，品牌价值持续提升。
• 2023年改革纲领：围绕“13348”改革纲领，推动营销高质量发展。
• 渠道整顿：加大整顿力度，清查串货、低价销售等行为，促进渠道健康发展。
• 未来增长预期：预计2022-2024年净利润分别为79亿、100亿、124亿，同比增49%、27%、24%。
• 每股盈余（EPS）：预计2022-2024年分别为6.48元、8.20元、10.19元。
• 市盈率（P/E）：当前PE为46倍，预计2023年为36倍，2024年为29倍。
• 股息率（Yield）：预计2022-2024年分别为0.89%、1.15%、1.45%。

附表摘要

附一：合并损益表（单位：百万元）

附二：合并资产负债表（单位：百万元）

附三：合并现金流量表（单位：百万元）

机构投资者占比

• 基金：14.1%
• 一般法人：72.1%

风险提示

• 省外扩张不及预期
• 行业竞争加剧
• 费用投放超预期

投资建议

• 当前股价对应PE：46倍
• 未来PE预期：2023年36倍，2024年29倍
• 投资建议：予以“买进”评级，目标价为350元，潜在上涨空间约15%-35%

总结

山西汾酒在2022年实现业绩高增，营收和净利润分别同比增长30%和49%，其中第四季度表现尤为亮眼。青花汾酒作为核心产品持续增长，带动公司整体业绩提升。公司积极推进全国化布局，终端数量和市场份额显著扩大。2023年，公司将围绕“13348”改革纲领，优化产品结构、整顿渠道，推动高质量发展。未来三年，净利润预计持续增长，EPS稳步提升，PE逐步下降，投资价值显现。尽管存在省外扩张、行业竞争和费用投放等风险，但公司基本面强劲，投资建议为“买进”。