20200829-嘉谟证券-上海机场-600009.SH-修复通道开启_重申长期核心价值_5页_770kb

上海机场（600009.SH）投资分析总结

核心内容

上海机场（600009.SH）作为长三角地区的核心国际机场，其经营受到2020年新冠疫情的严重影响，导致净利润大幅下滑。但随着疫情逐步缓解及国际航线复苏预期增强，公司已进入修复通道，长期核心价值受到重申。嘉谟证券对该公司维持“买入”评级，并给出了12个月目标价为76.7元。

主要观点

• 疫情冲击显著：2020年上半年，公司航空性收入和非航空性收入均大幅下滑，其中航空性收入下降58.49%，非航空性收入下降63.48%，导致净利润亏损。
• 经营恢复迹象：国内航线复苏带动国内起降架次及旅客吞吐量环比增长，显示国内疫情管控趋稳，公司运营效率有所提升。
• 长期价值稳固：公司作为长三角唯一的国际航空枢纽，其核心地位不会改变。在国家推动“内循环”和消费回流的背景下，免税业务逻辑依然清晰。
• 盈利预测调整：由于疫情对2020年的影响，盈利预测有所下调，但预计2021年起将逐步恢复，2022年盈利有望显著增长。
• 估值逻辑清晰：基于免税行业政策性利好，2022年每股收益使用30XPE估值，目标价为76.7元。

关键信息

财务概况（2018A-2022E）

营业数据

• 2020年上半年：浦东机场保障飞机起降139,061架次，同比下降45.59%；旅客吞吐量1,221.22万人次，同比下降68.05%；货邮吞吐量170.91万吨，同比增长0.42%。
• 1-7月数据：飞机起降165,345架次，同比下降44.52%；旅客吞吐量1,514万人次，同比下降66.38%；货邮吞吐量201.9万吨，同比增长0.40%。
• 国内恢复较快：国内起降架次和旅客吞吐量在5月后逐步回升，显示国内疫情管控改善带来的积极影响。
• 国际恢复缓慢：国际及地区航线仍受海外疫情反复影响，尚未明显回暖。

风险提示

• 疫情持续影响
• 宏观经济不及预期
• 航班时刻增长低于预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 目标价为76.7元（基于2022年30XPE估值）
• 长期核心资产价值突出，具备修复潜力

投资要点总结

• 疫情冲击导致公司短期业绩承压，但国内航线复苏已显现。
• 公司作为长三角核心机场，具备长期战略价值。
• 免税业务逻辑未变，受政策支持，未来增长可期。
• 航空效率提升与卫星厅产能扩张预期增强。
• 估值调整合理，目标价具有吸引力。