> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 利元亨（688499）2026一季报总结 ## 核心内容 利元亨（688499）在2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，显示出公司在锂电设备领域的持续竞争力和市场拓展能力。同时，公司通过深化预算管理和组织优化，有效提升了盈利能力与运营效率。在固态电池整线布局方面，公司已进入头部客户中试阶段，进一步巩固其在新能源设备行业的领先地位。此外，公司还拓展了消费电子和AI服务器等新兴业务，构建了多条增长曲线。 ## 主要观点 - **业绩持续向好**： 2026Q1公司营业收入达到8.75亿元，同比增长22.43%，环比增长34.0%；归母净利润为0.19亿元，同比增长47.3%，环比增长370.4%；扣非归母净利润为0.19亿元，同比增长79.7%，环比增长1682.2%。这表明公司业绩释放节奏加快，市场机遇把握能力增强。 - **盈利能力显著改善**： 2025年公司毛利率为27.2%，同比提升19.4个百分点；销售净利率为1.7%，同比提升43.9个百分点。2026Q1销售毛利率为24.3%，同比和环比分别下降10.5个百分点和10.6个百分点，销售净利率为2.2%，同比提升0.4个百分点，环比提升1.5个百分点。公司通过降本增效和预算管理，有效控制了期间费用率，从25.8%降至22.3%。 - **合同负债与现金流管理**： 截至2025年末，公司合同负债为23.2亿元，同比增长18.8%；存货为29.9亿元，同比增长16.1%。2025年公司实现经营活动现金流净额5.3亿元，现金流情况持续向好。2026Q1经营活动现金流净额为-1.77亿元，同比转负，主要由于公司主动减少票据贴现、优化资金管理，以及下游客户票据贴现行为增加。 - **固态电池设备布局**： 公司已成功掌握全固态电池整线装备的制造工艺，主要产品包括电极干法涂布设备、电极辊压、电解质热复合一体机、胶框印刷、叠片一体机和高压化成分容等核心设备。公司已向头部车企交付全固态电池整线项目，实现从实验室技术到中试线的跨越，并与中原特钢、Quintus等设备龙头建立战略合作，为客户提供定制化解决方案。 - **新兴业务增长**： 公司在消费电子和AI服务器领域取得突破，业务具备高毛利、回款周期短等特点。2025年公司成功斩获国际AI眼镜龙头的电池设备批量订单，进一步拓展市场。 - **盈利预测与投资评级**： 2026年和2027年公司归母净利润预计为1.5亿元和2.9亿元，2028年预计为4.4亿元。当前市值对应2026-2028年动态PE分别为59X、32X和21X，维持“增持”投资评级。 ## 关键信息 ### 财务预测（2025A - 2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 3,077 | 3,864 | 4,688 | 5,520 | | 同比增长率（%） | 23.98 | 25.57 | 21.32 | 17.74 | | 归母净利润（百万元） | 52 | 154 | 289 | 437 | | 归母净利润增长率（%） | 104.93 | 199.76 | 87.04 | 51.33 | | 毛利率（%） | 27.19 | 29.85 | 31.95 | 32.75 | | 销售净利率（%） | 1.67 | 4.00 | 6.16 | 7.92 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 177.26 | 59.13 | 31.62 | 20.89 | | P/B（现价） | 3.95 | 3.71 | 3.32 | 2.86 | | ROE-摊薄（%） | 2.23 | 6.27 | 10.49 | 13.70 | | ROIC（%） | 2.09 | 2.48 | 6.34 | 9.54 | ### 财务指标（2025A - 2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计（百万元） | 8,455 | 9,272 | 10,329 | 11,686 | | 负债合计（百万元） | 6,145 | 6,808 | 7,576 | 8,496 | | 负债率（%） | 72.68 | 73.42 | 73.35 | 72.70 | | 每股净资产（元） | 13.68 | 14.60 | 16.31 | 18.90 | ## 风险提示 - 下游扩产不及预期 - 新产品研发及验证不及预期 ## 投资评级 - **公司投资评级**：增持 - **行业投资评级**：增持（预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上） ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 54.11 | | 一年最低/最高价（元） | 26.88/79.88 | | 市净率（倍） | 3.90 | | 流通A股市值（百万元） | 9,129.90 | | 总市值（百万元） | 9,129.90 | ## 附录 - **分析师信息**： 周尔双（执业证书：S0600515110002） 李文意（执业证书：S0600524080005） - **数据来源**：Wind、东吴证券研究所 - **免责声明**：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证准确性与完整性，投资者需谨慎决策。