> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 利元亨（688499）2026年中报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，利元亨实现营收19.60亿元，同比增长28.2%；归母净利润0.39亿元，同比增长16.6%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长33.1%；扣除股份支付费用影响后净利润达0.53亿元，同比增长57.26%。公司经营质量持续改善，多条增长曲线稳步推进。 ## 主要财务指标 | 指标 | 2026H1 | 2025A | 2024A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 3,864 | 3,077 | 2,482 | 3,864 | 4,688 | 5,520 | | 同比(%) | 25.57 | 23.98 | -50.30 | - | - | - | | 归母净利润(百万元) | 154.40 | 51.51 | -1,044.13 | 154 | 289 | 437 | | 同比(%) | 199.76 | 104.93 | -455.34 | - | - | - | | EPS-最新摊薄(元/股) | 0.92 | 0.31 | -6.19 | - | - | - | | P/E(现价&最新摊薄) | 39.86 | 119.47 | 5.89 | - | - | - | ## 营收与利润分析 - **营收增长**：2026H1公司营收稳定增长，受益于新能源行业景气度提升及经营效率改善。 - **净利润增长**：扣除股份支付费用后净利润同比增长57.26%，显示公司实际盈利能力增强。 - **Q2表现**：2026Q2单季营收10.85亿元，同比增长33.2%；归母净利润同比增长-2.5%，环比增长6.3%，扣非归母净利润同比增长6.4%，环比增长3.1%。 ## 成本与费用分析 - **毛利率**：2026H1毛利率为24.4%，同比下降4.8个百分点，主要因动力锂电销售占比上升，综合毛利率下降。 - **销售净利率**：2026H1销售净利率为2.0%，同比下降0.2个百分点。 - **期间费用率**：2026H1期间费用率为20.1%，同比下降4.7个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降2.0pct、2.0pct、0.5pct。 - **研发费用**：2026H1研发费用为1.98亿元，同比增长26.5%，研发投入强度保持较高水平。 ## 现金流分析 - **经营活动现金流**：2026H1经营活动净现金流为0.93亿元，同比下降58.7%；Q2净现金流为2.7亿元，同比增长157%，环比转正。 - **现金净增加额**：2026E预计现金净增加额为282亿元，较2025A的-280亿元显著改善。 ## 在手订单与库存情况 - **在手订单**：截至2026年6月末，公司订单金额超50亿元，为业绩释放奠定基础。 - **存货**：2026H1存货为29.58亿元，较年初下降1.0%。 - **合同负债**：2026H1合同负债为19.70亿元，较年初下降15.2%。 ## 业务发展亮点 - **固态电池设备**：公司已掌握全固态电池整线装备制造工艺，中试线通过验收，获得头部客户订单，核心设备达到量产标准。 - **锂电主业**：持续深化与头部客户合作，受益于储能和动力电池扩产。 - **消费锂电**：切叠一体机、钢壳电池化成容量机等设备适配消费电池迭代，受益于3C电池出货增长。 - **AI服务器**：依托工业互联网平台输出黑灯工厂解决方案，已对接多家ICT服务器厂商；TGV玻璃激光穿孔设备完成样机开发；美国、中国香港子公司获得NVIDIA、Meta、Apple、Tesla、Foxconn等全球头部企业供应商代码。 ## 财务预测与估值 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为1.5亿、2.9亿、4.4亿元。 - **估值**：当前市值对应2026-2028年动态PE分别为40X、21X、14X，维持“增持”评级。 ## 风险提示 - 下游扩产不及预期 - 新产品研发及验证不及预期 ## 投资评级标准 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。 ## 总结 利元亨在2026年上半年展现出稳健的营收增长与盈利能力提升，尤其是在固态电池设备和AI服务器领域取得重要进展。尽管毛利率有所承压，但公司通过控费和持续研发，增强了整体盈利质量。在手订单充足，现金流逐步改善，为公司未来业绩释放提供支撑。公司当前估值合理，维持“增持”评级。