20250827-东吴证券-利元亨-688499.SH-2025年中报点评_实现扭亏为盈_固态电池设备布局完善_3页_410kb

利元亨2025年中报点评：扭亏为盈与固态电池布局分析

核心分析要点

1. 经营状况改善，盈利能力显著提升

• 营收与利润情况：2025年上半年，公司营收15.29亿元，同比下降10.3%，主因订单规模下降及业务结构调整。但归母净利润转正为0.33亿元，同比扭亏为盈，环比增长显著。
• 盈利能力：毛利率同比提升2.6个百分点至29.2%，销售净利率由负转正达2.2%。费用率控制出色，期间费用率同比下降6.7个百分点。
• 现金流改善：经营活动现金流净额达2.24亿元，显著改善。

2. 收入结构变化

• 业务调整：因收缩低毛利率订单，上半年业务订单规模有所下降，但Q2单季收入环比增长。
• 经营性负债：合同负债增长55.7%，经营性现金流大幅改善，显示订单储备充足。

3. 技术布局与发展

• 固态电池设备：已完成头部车企整线交付，掌握全固态电池整线设备制造工艺，产品涵盖干法涂布、叠片等关键设备，并合作研发下一代等静压技术。
• 核心技术突破：解决硫化物电池毒性与防爆难题，实现材料—工艺—设备一体化布局。
• 光伏设备：聚焦丝网印刷、切片自动线等前道环节，钙钛矿激光设备研发推进，长期受益高效电池渗透及产能转移趋势。

投资评级与预测

• 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至0.7亿/1.4亿/1.8亿元，对应估值PE分别为132/67/53倍。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期、技术迭代、宏观经济等风险不可忽视。

总结

利元亨通过业务结构调整与成本控制实现扭亏为盈，切入固态电池设备领域，技术布局奠定竞争优势。现金流改善与订单增长为后续增长奠定基础，中期盈利能力修复后估值体系正逐步修复。