从时间与空间看A股历史上的政策底_市场底与业绩底_6页_1mb

A股历史上的政策底、市场底与业绩底分析总结

核心内容

本文分析了A股历史上四次主要市场底部（2005年、2008年、2012年、2016年）中政策底、市场底与业绩底的出现时间、关系及特征。通过对比不同指标的见底时间与幅度，揭示了市场底部形成过程中各因素的互动关系。

主要观点

1. 政策底早于市场底

• 2005年：政策底在4月底，早于市场底约1个月。
  • 4月29日启动股权分置改革试点，IPO暂停。
• 2008年：政策底在9月中旬，早于市场底1个多月。
  • 9月19日推出三大救市政策，包括印花税单边征收、汇金公司购股、支持企业回购股票。
• 2012年：政策底在11月，早于市场底1个月。
  • 11月3日IPO暂停。
• 2016年：政策底在1月，早于市场底近1个月。
  • 1月7日暂停熔断机制，发布减持新规。

2. 估值底早于盈利底1-3个季度

• ROE与净利润增速：见底时间高度一致。
  • 2005年：ROE见底于2006年第一季度。
  • 2008年：ROE见底于2009年第二季度。
  • 2012年：ROE见底于2013年第一季度。
  • 2016年：ROE见底于2016年第一季度。
• PE与PB：见底时间也高度一致。
  • 2005年：PE见底于2005年7月底，PB见底于2005年11月底。
  • 2008年：PE与PB见底于2008年10月底。
  • 2012年：PE见底于2011年12月底，PB见底于2012年11月底。
  • 2016年：PE与PB见底于2016年2月底。
• 估值底平均提前盈利底：四次底部的平均时滞为5个月，分别为6个月、8个月、5个月和1个月。

3. 估值下行幅度与盈利下行幅度呈正比

• 在市场下跌周期中，**“戴维斯双杀”**特征明显，即估值和盈利同时下行。
• PE与PB的降幅大于ROE的降幅，PE降幅为ROE的1.13至2.14倍，PB降幅为ROE的1.08至1.63倍。
• 盈利底越低，估值底越低，在四次底部中，2008年盈利最差，对应的PE与PB也最低；2016年盈利相对较好，对应的PE与PB也较高。

关键信息

表1：盈利底与估值底时间对比

表2：盈利下滑与估值下跌幅度对比

表3：盈利底与估值底绝对位置比较

风险提示

• 三季报业绩低于预期
• 外部环境发生变化
• 国内政策存在不确定性
• 数据和模型存在局限性

分析师信息

• 杨柳：民生证券策略分析师，英国雷丁大学投资学硕士，拥有四年宏观策略研究经验，专注于A股投资策略、宏观经济政策及新兴产业发展方向。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后12个月内公司股价涨跌幅为基准。

  • 推荐：分析师预测未来股价涨幅15%以上
  • 谨慎推荐：分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间
  • 中性：分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间
  • 回避：分析师预测未来股价跌幅5%以上

• 行业评级：以报告发布日后12个月内行业指数涨跌幅为基准。

  • 推荐：分析师预测未来行业指数涨幅5%以上
  • 中性：分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间
  • 回避：分析师预测未来行业指数跌幅5%以上

研究机构信息

• 民生证券研究院
  • 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元；200122
  • 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001