历史上贸易争端对于资产价格影响几何_22页_2mb

中美贸易争端与历史贸易摩擦对资产价格影响分析总结

核心内容

本报告通过分析历史上的贸易争端，特别是美日贸易战和21世纪初的美国钢铁贸易战，探讨了贸易摩擦对资产价格的影响机制。报告认为，贸易争端虽然会在短期内加剧市场波动，但通常不会主导资产价格的长期走势。同时，报告提出了关于当前中美贸易争端的三点看法，强调了逆周期政策调整和汇率变化对资产价格的潜在影响。

主要观点

1. 贸易争端对资产价格的短期影响显著，但长期影响有限

   • 贸易争端通常会放大市场的短期波动，例如美日贸易战和美国钢铁贸易战期间，股债汇市场均出现短期波动。
   • 贸易争端不会主导资产价格的长期趋势，长期走势仍由经济基本面、货币政策和财政政策等决定。

2. 逆周期政策调整需等待G20峰会

   • 中国短期内可能看不到逆周期政策的变化，需等待G20峰会后根据贸易争端和经济形势进一步判断。
   • 央行可能通过加速利率市场化改革，降低社会融资成本，以应对外部不确定性。

3. 贸易争端中，日本的让步和汇率升值是长期主逻辑

   • 日本在美日贸易战中多次让步，配合美方要求推升日元升值。
   • 日元升值带动了日本资产的价值重估，推动股市量价齐升，债市收益率下行。

关键信息

历史贸易争端案例分析

• 美日贸易战

  • 背景：美日经济差距缩小、产业竞争加剧、贸易赤字扩大。
  • 主要领域：汽车、电信、半导体、汇率。
  • 影响：短期冲击市场偏好，中长期日元升值带动资产价值重估。

• 美国钢铁贸易战（2001-2003）

  • 背景：美国经济处于双底部，钢铁行业产能过剩，就业下降。
  • 贸易冲突：美国对进口钢材加征关税，引发多国报复。
  • 影响：短期加剧美股下行，但并非中长期主因；美债收益率短期波动明显，但最终回归基本面。

资产价格影响分析

• 美债市场

  • 贸易争端初期，美债收益率震荡下行。
  • 随着避险情绪缓和，收益率逐步回升。
  • 2003年12月保障措施取消后，美债市场未出现明显波动。

• 美股市场

  • 钢铁贸易战期间，标普500指数下跌，但主要受互联网泡沫破裂和9·11事件影响。
  • 钢铁板块在初期受益上涨，随后跟随大盘波动。

• 贸易对手国市场

  • 欧盟、日本、韩国、巴西等国的股债市场在贸易战期间大多呈现“V”型走势。
  • 中国股市则呈现箱体震荡态势，受国内因素影响较大。

重要数据与趋势

• 美日经济差距

  • 日本现价GDP在1978年已达到美国的43%，显示经济差距逐步缩小。
  • 80年代中期日本人均收入超过美国，经济趋近。

• 钢铁行业数据

  • 1990-2000年间，美国钢铁行业就业人数由20.4万人降至15.1万人，缩减幅度达26%。
  • 美国WTI原油价格从2001年的25.9美元/桶上涨至2003年的31.1美元/桶，涨幅达19.8%。

• 政策与市场反应

  • 美国钢铁贸易战期间，美联储降息，美元指数走弱，推动新兴市场外资流入。
  • WTO裁决美国违规后，美国终止保障措施，市场情绪逐步缓和。

风险提示

1. 中美贸易摩擦再度激化，可能导致我国出口下行和相关产业就业压力加大。
2. 全球经济超预期下行、中美贸易摩擦出现意外情形、美国消费数据大幅下滑，可能引发美股大幅调整，进而冲击全球资本市场风险偏好。

图表目录摘要

• 图表1-10：分析美日经济差距缩小、产业竞争加剧、贸易赤字扩大等背景因素。
• 图表11-34：展示美日贸易战及美国钢铁贸易战期间的市场反应和资产价格走势。
• 图表35-38：反映不同国家在贸易战期间的股债市场表现。

总结

贸易争端对资产价格的影响具有短期性和波动性，但中长期走势仍由经济基本面和政策环境主导。中美贸易争端背景下，中国可能通过供给侧改革和利率市场化来应对，而日本在美日贸易战中通过汇率升值实现资产价值重估。美国钢铁贸易战虽短期冲击市场，但最终推动了美国钢铁行业的结构调整和复苏。投资者应关注政策变化和经济基本面，以判断贸易争端对资产价格的中长期影响。