20210526-中泰国际证券-石药集团-01093.HK-一季度业绩略超预期_核心品种引领利润高增长_6页_1mb

石药集团（1093 HK）总结

核心内容

石药集团在2021年第一季度实现了收入与股东净利润的同比增长，分别达到 $9.9%$ 与 $26.9%$，略超市场预期。其核心产品表现强劲，推动公司整体业绩增长。

主要观点

• 成药业务增长显著：白蛋白紫杉醇在集采降价后销量同比激增 $252%$，收入增长 $8.4%$；肿瘤药多美素收入增长 $60.1%$；脑血管药物恩必普收入虽略低于预期，但依然保持 $8.7%$ 的同比增长。
• 维生素C板块受益于疫情：全球疫情反复导致维生素C需求上升，收入同比增长 $22.9%$ 至约5.2亿元。
• 新产品上市带来增长潜力：公司新药JMT103（抗RANKL单克隆抗体）处于三期临床阶段，预计2022-23年上市；两性霉素B销售良好，盐酸米托醌脂质体在临床试验中表现优异，有望获批。
• 财务表现稳健：公司通过有效费用管控，2021-23E股东净利润预测有所上调，反映其良好的盈利能力。
• 目标价上调：基于调整后的DCF模型，目标价从11.52港元上调至13.10港元，对应25.1倍2021E市盈率，较当前股价有约 $13.5%$ 的上涨空间，评级调整为“增持”。

关键信息

• 收入与利润增长：2021年一季度总收入约67.3亿元，股东净利润约14.7亿元。
• 财务预测：
  • 2021E总收入：28,546百万人民币，同比增长 $14.4%$
  • 2021E股东净利润：5,184百万人民币，同比增长 $2.9%$
  • 2023E股东净利润：7,322百万人民币，同比增长 $19.8%$
• 主要财务指标：
  • 毛利率：2021E为 $76.7%$
  • 净利润率：2021E为 $18.2%$
  • EBIT利润率：2021E为 $22.8%$
  • EBITDA利润率：2021E为 $25.5%$
• 财务状况：
  • 2021E年末现金增加净额：3,387百万人民币
  • 2021E总负债：6,986百万人民币
  • 2021E总权益：27,187百万人民币
• 风险提示：
  1. 药品降价可能影响股价表现；
  2. 新冠疫情反复可能影响公司经营；
  3. 新药临床试验及审批进度可能慢于预期。

股票信息

• 现价：11.54港元
• 总市值：138,177.30百万港元
• 流通股比例：70.39%
• 已发行总股本：11,973.77百万
• 52周价格区间：7.08-11.9港元
• 3个月日均成交额：584.45百万港元

主要股东

• 蔡东晨等：持股 $19.87%$

评级与目标价

• 当前评级：增持
• 目标价：13.10港元
• 潜在收益空间：约 $13.5%$

重要指标

• 收入增长率：2021E为 $14.4%$
• 净负债率：2021E为 $19.3%$
• 派息比率：2021E为 $30.0%$
• ROAE：2021E为 $20.6%$
• ROAA：2021E为 $16.1%$

股价走势图与历史建议

• 股价走势图：附图展示公司股价波动
• 历史建议与目标价：2021年5月26日，目标价调整为13.10港元，评级调整为“增持”。

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在 $20%$ 以上
• 增持：潜在投资收益介于 $5%$ 至 $20%$ 之间
• 中性：潜在投资收益介于 $-10%$ 至 $5%$ 之间
• 卖出：潜在投资损失大于 $10%$

版权与声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开信息，不构成买卖建议。
• 中泰国际及其关联公司可能持有公司股份 $1%$ 或以上。