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深南电路（002916）点评报告总结

核心内容

深南电路于2018年10月22日发布2018年前三季度业绩报告及全年净利润区间预计，显示出公司业绩超预期，主要受益于5G基站建设的加速推进。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2018年1-9月实现营收53.37亿元，同比增长26.64%；净利润为4.73亿元，同比增长39.59%；扣非后净利润4.41亿元，同比增长49.91%。
  2018年第三季度营收20.97亿元（YOY +41.22%），净利润1.93亿元（YOY +121.50%），增长显著。
  全年净利润预计为5.38亿元-6.27亿元，同比增长20%-40%，对应第四季度净利润0.65亿元-1.54亿元。

• 受益于5G建设提速：
  5G基站建设进入提速阶段，单站所需高频板价值量是4G电信及联通的2-3倍，接近移动TDDLTE的50%。
  高频高速板需求强劲，公司作为华为、中兴、诺基亚等通信设备制造商的战略合作伙伴，将深度参与5G产品开发，预计2019年下半年将出现量价齐升现象。

• IPO募投项目进展良好：
  南通新增印制电路板产能34万平方米/年，目前产能利用率已达60%，仍处于爬坡阶段，为后续订单打下基础。
  无锡新增封装基板产能60万平方米/年，预计2019年第二季度投产，将重点布局存储领域，有望在半导体IC载板领域实现突破。

关键信息

财务预测

成长能力

• 营业收入增长率：2018年20.00%，2019年24.32%，2020年26.07%
• 归属于母公司净利润增长率：2018年32.15%，2019年25.00%，2020年27.46%
• 营业利润增长率：2018年23.28%，2019年28.98%，2020年29.43%

获利能力

• 毛利率：2017年22.40%，2018年22.98%，2019年22.80%，2020年23.19%
• 净利率：2017年7.89%，2018年8.70%，2019年8.75%，2020年8.85%
• ROE：2017年18.88%，2018年17.09%，2019年17.91%，2020年18.95%
• ROIC：2017年9.84%，2018年12.04%，2019年12.95%，2020年13.78%

偿债能力

• 资产负债率：2017年57.44%，2018年55.81%，2019年54.87%，2020年54.97%
• 净负债比率：2017年39.19%，2018年32.51%，2019年27.85%，2020年23.78%
• 流动比率：2017年1.39，2018年1.33，2019年1.43，2020年1.52
• 速动比率：2017年1.02，2018年0.95，2019年1.03，2020年1.14

营运能力

• 总资产周转率：2017年0.90，2018年0.86，2019年0.92，2020年0.97
• 应收账款周转率：2017年7.25，2018年7.55，2019年7.93，2020年8.18
• 应付账款周转率：2017年5.94，2018年5.30，2019年4.90，2020年4.43

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好
• 评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%

风险提示

• 下游需求不达预期
• 产能爬坡不达预期

投资建议

深南电路作为国内PCB龙头，处于产能扩张期，盈利能力和成长空间被看好，建议投资者关注其未来表现。