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普莱柯（603566）2018年三季报点评总结

核心内容概述

普莱柯在2018年前三季度实现营业收入4.31亿元，同比增长13.08%，归母净利润1.19亿元，同比增长28.85%。尽管业绩略低于预期，但公司整体表现稳健，尤其在市场苗和禽苗业务上实现显著增长。公司维持“买入”投资评级，合理价格区间为12.80~16.00元。

主要观点

• 业绩表现

  • 2018年前三季度，公司营业收入同比增长13.08%，归母净利润同比增长28.85%，扣非净利润同比增长30.19%。
  • 第三季度营业收入同比增长18.58%，归母净利润同比增长39.93%，扣非净利润同比增长150.33%。
  • 受市场开拓和营销战略调整影响，销管费用上升，导致净利润预测下调。

• 业务增长亮点

  • 猪用市场苗实现营收1.27亿元，同比增长38.56%。
  • 禽苗实现营收1.53亿元，同比增长21.52%。
  • 化药业务实现营收1.20亿元，同比增长5.55%。
  • 圆环基因苗全年预计实现约1亿元收入，公司通过降价活动基本完成全年规划订单。

• 研发实力与产品布局

  • 公司在猪支原体肺炎灭活疫苗（NJ株）、鸡传染性法氏囊病灭活疫苗（rVP2蛋白）、猪圆环-支原体二联灭活疫苗（SH株+HN0613株）等产品上取得新兽药注册证书。
  • 猪圆环-支原体二联灭活疫苗填补国内市场空白，产品优势明显（免疫力强、一针两防）。
  • 公司积极布局口蹄疫市场，创新疫苗生产工艺，预计2020年后实现技术层面突破。

• 财务与估值

  • 调整后的2018-2020年净利润预测分别为1.56亿元、2.08亿元、2.78亿元。
  • 给予公司2019年20-25倍PE估值，对应目标价12.80-16.00元。
  • 公司市盈率（PE）和市净率（PB）均处于行业较低水平，估值低位叠加新品贡献，具有投资吸引力。

关键信息

• 公司基本面

  • 总股本323.74百万股，流通A股321.50百万股。
  • 2018年总市值36.26亿元，总资产18.16亿元。
  • 每股净资产5.21元，每股收益（最新摊薄）0.48元。

• 财务预测

  • 2018年营业收入预测为6.13亿元，同比增长15.69%。
  • 2018年归属母公司净利润预测为1.56亿元，同比增长36.58%。
  • 2019年和2020年营业收入分别预测为7.59亿元、9.81亿元，净利润分别为2.08亿元、2.78亿元。

• 盈利指标

  • 毛利率65.70%，净利率25.44%，ROE 9.24%，ROIC 10.34%。
  • 营运能力稳健，总资产周转率0.33，应收账款周转率4.87，应付账款周转率6.57。

• 风险提示

  • 疫病大范围爆发
  • 新品上市不及预期

估值与评级

• 估值方法

  • 综合考虑行业19年22倍PE水平及公司研发壁垒和前瞻性布局，给予2019年20-25倍PE估值。
  • 目标价12.80-16.00元，较当前价格（11.20元）有上涨空间。

• 评级标准

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

行业与公司评级体系

• 行业评级

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

• 公司评级

  • 评级标准基于公司股价相对沪深300指数的波动情况，维持“买入”评级。

总结

普莱柯凭借强劲的研发实力和市场苗业务的快速增长，展现出良好的成长潜力。尽管2018年业绩略低于预期，但公司调整后的盈利预测仍显示未来几年的高增长趋势。结合行业估值水平及公司竞争优势，维持“买入”评级，合理价格区间为12.80~16.00元。