2018-全球货币政策与外溢效应系列专题：国际收支回顾与展望（17-18）：5000亿美元改善能持续吗？_22页

国际收支回顾与展望（17-18）：5000亿美元改善能持续吗？

核心内容概览

2017年，中国国际收支实现显著改善，全年储备资产增加915亿美元，较2016年（减少4437亿美元）改善达5352亿美元，逆转了15-16年外储大幅下降的趋势。这一改善主要由非投机性流动的逆转和投机性流出的大幅收窄共同驱动。展望2018年，国际收支将呈现小幅波动，总体稳定增长，预计储备资产增加1050亿美元，略高于2017年。

主要观点与关键信息

1. 稳定流入：持续下降，预计18年企稳回升

• 17年稳定流入：全年稳定流入为3321亿美元，同比下滑20%，主要由服务贸易逆差扩大和FDI股权投资流入减少导致。
• 货物贸易顺差：17年货物贸易顺差为4761亿美元，基本持平于2016年。由于人民币升值导致的离岸转口贸易改善是主要支撑因素。
• 服务贸易逆差：17年服务贸易逆差扩大至2654亿美元，同比扩大14%。旅行支出稳定增长，收入大幅回落，是主要推动力。
• FDI股权投资：17年FDI流入为1421亿美元，同比下降13.8%。但下半年人民币升值和政策支持下，流入规模回升。
• 展望18年：货物贸易顺差预计小幅减少至4500亿美元，服务贸易逆差预计扩大至2850亿美元，FDI股权投资流入预计增加至1900亿美元，整体稳定流入预计与2017年持平，约为3350亿美元。

2. 非投机性流动：外债大幅流入，对外投资大减

• 17年非投机性流出：全年流出仅为152亿美元，较2016年（3659亿美元）减少96%，是国际收支改善的重要驱动力。
• 外债流入逆转：由净偿还转为大规模再流入2367亿美元，主要由于美元指数回落和人民币升值，企业再次转向海外债务融资。
• 企业“走出去”：对外股权投资与债权投资流出同比减少46%，显示投机性资金被有效遏制。
• “藏汇于民”：海外金融资产增持规模减少，流出预计进一步收窄至1000亿美元左右。
• 展望18年：外债预计回流2000亿美元，但规模较2017年有所收窄；企业“走出去”预计全年流出约1400亿美元，与2017年基本持平。

3. 投机性流出：各分项显著减少

• 17年投机性流出：全年流出1461亿美元，同比收窄57%。主要由个人购汇、贸易相关热钱及关联企业信贷流出减少构成。
• 个人购汇：17年流出250亿美元，较2016年（500亿美元）减少50%，预计2018年流出进一步收窄至约100亿美元。
• 关联企业信贷：由流出逆转为净流入238亿美元，改善幅度达140%，预计2018年流入小幅收窄至约200亿美元。
• 贸易相关热钱：17年流出1450亿美元，较2016年（2330亿美元）减少38%。预计2018年进一步收窄至1000亿美元左右。

4. 2018年展望：小幅波动，稳定增长

• 总体趋势：预计2018年国际收支稳定增长，储备资产增加1050亿美元，略高于2017年。
• 三大类流动：
  1. FDI流入：预计增长至1900亿美元，抵消贸易顺差的持续回落。
  2. 非投机性流出：预计小幅扩大至400亿美元，外债回流仍将持续。
  3. 投机性流出：预计进一步收窄至900亿美元，接近2017年水平。
• 支撑作用：国际收支的改善将对人民币汇率稳定和外汇占款小幅增长形成支撑，预计全年外汇占款增加2000-5000亿元。

关键数据对比

结论

2017年国际收支的改善主要得益于非投机性流动的逆转和投机性流出的大幅收窄，其中外债流入和对外投资流出的减少尤为关键。展望2018年，三大类流动预计呈现小幅波动，国际收支仍将保持稳定增长态势。人民币汇率的稳中略升、政策环境的改善及对外投资管理的强化，将为2018年的国际收支提供持续支撑。