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中国国际收支形势进入新阶段总结

核心内容

2018年4月发布的专题报告指出，自2007年以来，中国的国际收支形势经历了三个阶段，当前已进入第三阶段，即“自主平衡”的新阶段。这一阶段的主要特征包括：

• 经常账户保持小规模顺差：2017年中国经常账户顺差为1649亿美元，占GDP比重为1.3%，处于国际公认的合理均衡水平。
• 非储备金融账户出现顺差：2017年非储备金融账户实现顺差1486亿美元，与2016年逆差4161亿美元形成鲜明对比。
• 储备资产“自然”增长：2017年储备资产因投资收益自然增长915亿美元，表明央行退出外汇市场常态干预。
• 人民币汇率实现双向波动：2017年人民币汇率在6.9557至6.5120之间波动，汇率预期趋于平稳，不再单边贬值。

主要观点

中国国际收支新阶段的特征

1. 储备资产不再因干预波动，实现自然增长
   央行退出外汇市场常态干预，储备资产增长主要依赖于投资收益，而非政策调控。

2. 人民币汇率实现清洁浮动
   人民币汇率在市场供求基础上双向波动，成为调节国际收支平衡的重要价格信号。

3. 国际收支实现“自主”平衡
   不再依赖央行干预外汇市场，经济主体通过对外投资实现资产配置，形成均衡的国际收支结构。

国际收支新形势背后的决定因素

1. 全球经济复苏
   2017年全球经济增长3.7%，新兴经济体增速持续回升，增速差扩大，吸引国际资本流入。

2. 全球货物贸易回升
   世界贸易组织将全球贸易增长预期从2.4%上调至3.6%，带动国际资本流动。

3. 全球金融市场走出危机模式
   VIX指数降至历史低位（年均11），表明投资者风险偏好上升，市场波动率降低，有利于资本流动。

4. 美联储货币政策外溢效应有限
   美联储加息和缩表未显著影响国际资本流动，中国“保守”货币政策有助于吸引资本流入。

5. 汇率预期趋于平稳
   美元指数回落，人民币贬值预期消退，改善资本流动状况，推动外债余额回升。

6. 金融市场开放便利资本流动
   人民币国际化和金融市场开放措施，如“沪港通”“深港通”和“债券通”，显著提升国际资本进入中国的便利性。

关键信息

数据对比

国际收支阶段对比

国际资本流动影响因素

展望2018年

2018年中国国际收支形势预计呈现以下特点：

• 经常账户顺差可能回升：中国经济增速或小幅回落，但外需改善仍较强，经常账户顺差或回到2000亿美元左右。
• 非储备金融账户小幅顺差或逆差：受全球经济复苏和中国金融市场开放的影响，非储备金融账户可能出现小幅顺差或逆差。
• 储备资产保持自然增长：预计储备资产余额增长900至1000亿美元，主要依赖于投资收益。
• 汇率双向波动趋势延续：人民币汇率在双向波动中保持稳定，汇率预期趋于平稳。

2018年仍面临一些不确定性因素，如贸易战风险上升、美元指数可能反弹、VIX指数波动等，但总体上，中国国际收支形势在基本面和政策因素的共同作用下，将维持相对稳定。