全球货币政策与外溢效应系列专题之九_国际收支回顾与展望（17-18）_5000亿美元改善能持续吗__20页_841kb

国际收支回顾与展望（17-18）总结

核心内容

2017年国际收支实现显著改善，储备资产增加915亿美元，逆转了15-16年外储持续下降的趋势。18年国际收支预计稳定增长，储备资产增加1050亿美元，略高于17年。整体来看，国际收支对人民币汇率稳定和外汇占款小幅增长具有支撑作用。

主要观点

1. 稳定流入：

   • 2017年稳定流入为3321亿美元，同比减少20%。
   • 主要由货物贸易顺差、服务贸易逆差、FDI股权投资三部分构成。
   • 货物贸易顺差基本持平于2016年，服务贸易逆差扩大，FDI股权投资流入减少14%。
   • 预计2018年稳定流入将小幅回升至3350亿美元左右，货物贸易顺差预计减少260亿美元至4500亿美元，服务贸易逆差扩大至2850亿美元，FDI股权投资流入预计增加480亿美元至1900亿美元。

2. 非投机性流动：

   • 2017年非投机性流出仅152亿美元，同比减少96%，是国际收支改善的最重要原因。
   • 主要由外债流入、对外投资减少、居民和银行增持海外流动性资产三部分构成。
   • 外债由净偿还转为大规模再流入2367亿美元，对外股权投资流出减少46%，居民和银行“藏汇于民”流出减少22%。
   • 预计2018年非投机性流出将小幅扩大至400亿美元，外债预计回流2000亿美元，对外投资规模与2017年基本持平。

3. 投机性流出：

   • 2017年投机性流出为1461亿美元，同比收窄57%。
   • 主要包括个人购汇、关联企业信贷、贸易相关热钱流动。
   • 个人购汇流出从500亿美元降至250亿美元，贸易相关热钱流出从2330亿美元降至1450亿美元，关联企业信贷由流出转为净流入238亿美元。
   • 预计2018年投机性流出进一步收窄至900亿美元，个人购汇预计降至100亿美元左右。

关键信息

• 2017年国际收支改善：

  • 主要得益于外债大幅流入和投机性流出显著减少。
  • 人民币汇率企稳回升，带动离岸转口贸易由逆差转为顺差，成为货物贸易顺差企稳的重要原因。
  • 企业对外投资流出减少，尤其是对外股权投资，受监管加强及汇率改善影响。

• 2018年展望：

  • 贸易摩擦可能对国际收支带来一定影响，但整体趋势预计平稳增长。
  • 人民币汇率预计稳中小幅升值，对国际收支稳定性形成支撑。
  • 预计外汇占款将增加2000-5000亿元，国际收支口径储备资产增加1050亿美元。

主要流动类别分析

总结

2017年国际收支改善主要由非投机性流动逆转和投机性流出收窄推动，其中外债流入和对外投资减少是关键因素。2018年国际收支预计保持稳定增长态势，主要依赖稳定流入的企稳和投机性流出的进一步收窄。整体来看，国际收支改善有助于人民币汇率的稳定和外汇占款的温和增长，但需关注贸易摩擦和国内信用环境变化带来的潜在影响。