20170510-安信证券-股基交易额清淡，自营业务面临浮亏_13页_1mb

券商行业分析总结

核心内容

2017年4月，29家上市券商公布的业绩显示，整体表现欠佳，净利润环比减少61%至47亿元，营业收入环比下降44%至128亿元。受市场交易清淡、高基数效应及监管政策影响，券商股股价持续分化，WIND券商板块整体下跌6%。其中，宝硕股份表现突出，涨幅17%，为推荐标的中涨幅最高。

主要观点

1. 券商表现：股价持续分化，业绩整体下滑

• 券商股在2017年4月1日至5月5日期间“跌多涨少”，整体下跌6%。
• 宝硕股份涨幅17%，推荐以来最高涨幅达66%，其背后是华创证券在雄安新区建设中的业务机遇。
• 广发证券4月净利润6.1亿元，为上市券商净利润排名第1名；国金证券是唯一实现净利润环比增长的券商。

2. 市场回顾：券商经营环境整体平淡

• 股基交易额：4月市场股基交易额先升后降，日均达到5501亿元（MoM +1%，YoY -20%），但整体清淡。
• 两融余额：截至4月28日，两融余额回落至9092亿元，略低于预期。
• 新增投资者数量：4月周均新增投资者数量回落至32万人（MoM -38%，YoY -18%），证券保证金净流出162亿元。
• IPO与再融资：4月IPO发行规模降至208亿元（MoM -21%，YoY +202%），但保持较高水平；再融资发行规模回升至1319亿元（MoM +44%，YoY -9%），但同比放缓趋势持续。
• 债券承销：4月券商主承销债券总规模3872亿元（MoM -1%，YoY +4%），基本保持稳定。
• 股债市场表现：4月上证综指下跌2%，沪深300微跌0.5%；债市整体走弱，中债综合指数下跌0.5%，中债总全价指数下跌1%。
• 资管业务：券商集合理财产品数量升至3555个（MoM +2%），资产净值升至2.11万亿元（MoM +5%），资管业务继续转型。

3. 投资建议：预计二季度券商业绩平稳

• 经纪业务：预计保持平稳，日均股基交易额稳定在5500-6000亿元左右。
• 两融与股票质押：两融余额稳定，股票质押业务将继续高增长，预计二季度仍会保持增长态势。
• IPO业务：IPO发行规模保持较高水平，预计二季度将继续此消彼长，IPO业务保持增长。
• 自营业务：受市场下跌和债市调整影响，自营业务面临浮亏，提升空间有限。
• 资管业务：资管业务收入基本持平，主动管理规模温和上升。

4. 把握定增与区域建设主题

• 定增题材：定增前后及解禁期间将带来交易性机会，特别是中小券商在再融资受限后更具竞争优势。
• 区域建设：雄安新区建设规划出台，粤港澳大湾区建设加速，地方项目投融资需求提升为金融行业带来机会。

关键信息

• 推荐标的：宝硕股份、国信证券、东兴证券、长江证券。
• 风险提示：股市大幅波动风险、信用违约风险、流动性风险。
• 投资评级：领先大市-A。
• 行业表现：券商板块相对收益-4.62%，绝对收益-9.13%。

表格概览

表1：2017年4月1日至5月5日券商股跌多涨少

表2：2017年4月上市券商业绩整体表现欠佳

表3：2017年5月券商核心数据预测

表4：2017年券商行业收入预测

重点标的分析

宝硕股份

• 华创证券增资扩股，提升盈利能力。
• 把握雄安新区建设机遇，传统业务受益于新区建设。
• 股权结构分散，经营机制灵活。

国信证券

• 发债补充资本，拓展信用业务。
• 位于粤港澳大湾区，有望受益于区域建设。

东兴证券

• 互联网经纪业务具特色，客户通过手机端办理开户比例高。
• 定增增厚资本，财务杠杆降低。
• 股东优势明显，与集团协同效应显著。

长江证券

• 业务多元发展，推动业绩改善。
• iVatarGo产品有望提升经纪业务市场份额。
• 定增解禁带来交易性机会。

风险与评级

• 风险评级：A（正常风险）至B（较高风险）。
• 投资评级：领先大市-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

其他信息

• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议。
• 分析师声明：赵湘怀具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
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