20220913-湘财证券-证券行业2022年中报综述_财富管理短期承压_自营业务环比改善_8页_728kb

证券行业2022年中报综述总结

核心内容

2022年上半年，41家上市券商（不含金控公司）整体营收和归母净利润均出现下滑，分别同比下降19%和27%。然而，随着市场在二季度的反弹，券商业绩显著改善，营收和归母净利润环比分别增长57%和111%。行业整体PB（市净率）为1.29x，处于历史8%分位，具备估值修复潜力。

主要观点

1. 业绩分化加剧

• 上半年仅有4家券商实现归母净利润正增长，分别为华安证券（+18%）、国联证券（+15%）、方正证券（+9%）、中国银河（+2%）。
• 自营业务是拖累业绩的主要因素，上半年自营业务收入同比下滑47%，但二季度环比大幅改善，投资收益率由负转正。

2. 财富管理业务承压

• 经纪业务收入同比下降6%，主要受行业佣金率下降和基金发行遇冷影响。
• 代销金融产品业务净收入同比下降25%，占比下降至10.4%。
• 财富管理转型仍处于初级阶段，但基金投顾业务发展迅速，部分头部券商已实现服务客户资产规模超百亿元。

3. 投行业务表现平稳

• 2022H1投行业务收入同比下降3%，主要因IPO规模下降及大型项目拉低承销费率。
• 注册制全面落地将是下半年关注重点，可能改善股权承销规模。

4. 资管业务承压但潜力仍存

• 上半年资管业务净收入同比下滑4%，但部分券商如中泰证券、西部证券等表现突出。
• 公募基金公司利润贡献显著提升，显示券商在财富管理领域的布局正逐步见效。

5. 信用业务小幅下滑

• 利息净收入同比下降7%，主要因投资者风险偏好下降导致两融余额减少。
• 但5月以来两融余额有所回升，预计市场回暖将带动信用业务恢复。

关键信息汇总

行业表现

各项业务收入同比增速

• 经纪业务：-6%
• 投行业务：-3%
• 资管业务：-4%
• 信用业务：-7%
• 自营业务：-47%

各项业务收入占比（2022H1）

• 经纪业务：23%（同比+3.2pct）
• 投行业务：11%（同比+1.8pct）
• 资管业务：9%（同比+1.4pct）
• 信用业务：11%（同比+1.5pct）
• 自营业务：19%（同比-10pct）

ROE与杠杆率

• ROE（未年化）：3.32%（同比下降1.8pct）
• 杠杆率（剔除代理买卖证券款）：4.02倍（与2021年末持平，高于行业平均3.38倍）

投资建议

1. 关注自营业务改善：二季度自营业务表现明显优于上半年，头部券商因去方向化战略优势显著。
2. 财富管理业务长期成长性：尽管短期承压，但居民金融资产增长和基金投顾业务的发展将推动财富管理转型。
3. 估值修复机会：当前券商板块PB处于历史低位，市场回暖后有望迎来估值修复行情。
4. 维持“增持”评级：综合行业表现与政策预期，建议投资者关注券商股的配置价值。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 二级市场大幅下跌风险
• 行业竞争加剧风险

附注

• 分析师声明：本报告由分析师张智珑撰写，具有证券投资咨询执业资格。

• 湘财证券投资评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：与沪深300指数变动幅度在-5%至5%
  • 减持：落后沪深300指数5%以上
  • 卖出：落后沪深300指数15%以上

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资料来源：Wind，湘财证券研究所