20170510-安信证券-股基交易额清淡_自营业务面临浮亏_12页_533kb

2017年4月券商行业分析总结

核心内容概览

2017年4月，中国券商行业整体表现平淡，业绩下滑，市场交易活跃度较低，导致经纪业务收入不及预期。同时，监管政策对行业产生一定影响，尤其是对自营业务和资管业务的调整。尽管如此，部分券商因区域发展和业务转型而表现突出，值得重点关注。

主要观点

1. 券商表现：股价持续分化，业绩整体下滑

• 股价分化：2017年4月1日至5月5日期间，Wind券商板块整体下跌6%，券商股“跌多涨少”，其中宝硕股份涨幅17%，成为表现最佳的券商股。
• 业绩下滑：29家上市券商4月共实现净利润47亿元，环比减少61%。行业整体收入和利润均出现下滑，广发证券成为唯一净利润环比增长的券商。
• 推荐标的：宝硕股份、国信证券、东兴证券、长江证券被重点推荐。

2. 市场回顾：券商经营环境整体平淡

• 股基交易额：4月股基交易额先升后降，日均交易额微升至5501亿元，但同比仍下降20%。市场交易清淡，券商经纪业务表现欠佳。
• 两融余额：截至4月28日，两融余额回落至9092亿元，略低于预期。
• IPO与再融资：IPO发行规模降至208亿元，但再融资发行规模回升至1319亿元，行业平均IPO费用率提高至6%。
• 债市与资管：债市整体走弱，券商自营业务面临浮亏。集合资管规模继续上升，资管业务继续转型。

3. 投资建议：预计二季度券商业绩平稳

• 经纪业务：预计二季度市场交易量保持清淡，股基交易额稳定在5500-6000亿元左右，经纪业务整体有望平稳。
• 两融与股票质押：两融余额稳定，股票质押业务将继续成为券商信用业务的亮点，预计二季度仍将高速增长。
• IPO与投行业务：IPO业务保持常态化，再融资和IPO呈现此消彼长趋势，投行业务收入有望维持稳定。
• 自营业务：受市场调整和监管影响，自营业务面临浮亏，提升空间有限。
• 资管业务：资管业务继续向主动管理转型，业务收入基本持平。

关键信息

• 市场交易量：4月日均股基交易额5501亿元，环比增长1%，但同比下降20%。
• 两融余额：4月末两融余额为9092亿元，环比下降1%。
• IPO与再融资：4月IPO发行规模208亿元，再融资发行规模1319亿元。
• 资管规模：截至4月28日，券商集合理财产品数量升至3555个，资产净值升至2.11万亿元。
• 自营业务：受市场下跌和监管影响，自营业务面临浮亏。
• 区域建设：雄安新区和粤港澳大湾区建设将为券商带来新的业务机会。

重点标的分析

宝硕股份（华创证券）

• 增资扩股：公司于2016年12月使用募集融资净额73.6亿元对华创证券增资，提升盈利能力。
• 雄安新区：公司深耕河北，传统业务和证券业务均将受益于雄安新区建设。
• 股权结构：股权结构分散，经营机制灵活，有利于业务拓展。

国信证券

• 债券融资：公司完成50亿元公司债券发行，用于拓展信用业务。
• 大湾区建设：受益于粤港澳大湾区建设，拓展内地与香港金融业务往来。
• 地域优势：位于大湾区，有望率先受益于区域发展。

东兴证券

• 互联网金融：公司互联网经纪业务特色明显，市场份额稳定。
• 定增增厚资本：通过定增补充资本，降低财务杠杆，提升业务发展。
• 股东优势：作为四大国有AMC旗下唯一的A股上市券商，具备显著的协同效应。

长江证券

• 业务多元化：投行业务、自营业务和利息净收入均实现同比增长。
• iVatarGo：推出iVatarGo产品，有望提升经纪业务市场份额。
• 定增解禁：8月将有7.87亿定增股解禁，建议关注交易性机会。

风险提示

• 股市大幅波动：市场波动可能对券商业绩产生较大影响。
• 信用违约风险：信用业务面临信用违约风险。
• 流动性风险：市场流动性可能受到监管政策影响。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市（未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上）、同步大市（收益率与沪深300指数相差-10%至10%）、落后大市（收益率落后沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

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