20210328-西部证券-行业配置之景气度跟踪（第25期）_中游周期_量价齐升_景气度十分亮眼_28页_2mb

行业配置之景气度跟踪（第25期）总结

核心结论

• 上游周期：整体景气度分化，煤炭/钢铁表现强势，化工/有色/交运部分回调。
• 中游制造：工程器械、光伏、建材等板块景气度全面回升。
• 下游消费：新能源车、免税、造纸表现亮眼，影视传媒和航空景气度逐步修复。
• TMT行业：半导体、面板持续高景气，智能手机受益于5G换机潮。
• 大金融：券商、银行景气度改善，贷款结构优化，M1增速有望回升。

上游周期分析

化工

• 部分资源品因下游成本压力而价格回调，但新能源和可降解塑料相关产品维持高景气。
• 钛白粉价格高位运行，MDI价格回调但预期维持高位。
• 氨纶价格高位震荡，六氟磷酸锂和磷酸铁锂价格维持高位。
• 中长期看，化工行业将受益于需求复苏和供给收缩，景气度持续上行。

煤炭

• 供需紧平衡下，煤价中枢有望上移。
• 3月26日，煤炭价格指数及主要港口动力煤价格继续回升。
• 电煤采购经理人供给指数回落至50%以下，库存累积放缓。
• “碳中和”政策推动供给侧改革，支撑煤价上行。

有色

• 短期受油价下跌影响震荡，中长期供需紧平衡叠加碳中和政策支撑高景气。
• 铜价易涨难跌，铝价上涨，锌、镍价格回调。
• 新能源汽车带动钴价维持高位，碳酸锂价格持续上涨。

钢铁

• 需求稳中有升，供给面临“双降”（产能和产量），景气度趋于上行。
• 铁矿石价格指数上涨，螺纹钢、热轧卷板期货价格回升。
• 热卷库存持续去化，叠加欧美复工及基建计划，钢铁景气度有望清晰。

交运

• 海运价格指数短期回落，但受益于海外需求复苏，出口景气度有望改善。
• 快递行业因政策支持及消费复苏，保持高景气，2月快递业务量同比增长67.4%。
• 欧洲疫情反复导致集装箱运价指数回落，但长期趋势向好。

中游制造分析

工程器械

• 产销两旺，受益于基建和房地产需求。
• 2月挖掘机产量和销量同比分别增长44%和51%。
• 外需强劲，出口同比大幅提升。
• 环保政策推动存量更新，未来销量有望维持高增长。

电气设备

• 太阳能电池产量增速继续回升，光伏行业价格指数持续上行。
• 2月太阳能电池产量同比增长106.8%，光伏综合价格指数上涨。
• 国家及地方政策推动新能源发展，光伏行业景气度有望持续提升。

建材

• 玻璃和水泥价格指数回升，环保政策加速供给侧改革。
• 玻璃库存持续去化，水泥需求回升。
• 2月水泥产量同比增长13.9%，未来在供给偏紧背景下景气度进一步提升。

下游消费分析

新能源车

• 产销两旺，2月新能源乘用车产量和销量同比分别增长114%和115%。
• 充电桩保有量同比增长58%，未来十年存在6300万缺口。
• “汽车下乡2.0”政策推动乘用车需求，景气度有望持续提升。

影视传媒

• 3月前三周票房收入和观影人次较2019年同期下降。
• 进口大片改档上映、建党百年献礼片及暑期档影片将提振行业景气度。
• 疫情控制改善，观众观影热情回升，行业有望修复。

休闲服务

• 离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量。
• 2021年1月免税销售额达37.8亿元，同比增长143.6%。
• 随着政策推动，免税行业景气度将持续提升。

造纸

• 纸浆持续提价，拉动白卡纸、双胶纸价格大幅增长。
• 新限塑令催生高需求，白卡纸短期供不应求。
• 2月造纸及纸制品业工业增加值同比增长38.8%，景气度持续攀升。

农林牧渔

• 生猪市场供强需弱，猪价中枢仍处下行通道。
• 生猪存栏恢复，但需求未明显改善，猪价短期震荡，长期下行压力不减。

TMT行业分析

半导体

• 第三代半导体（如氮化镓、碳化硅）技术突破，行业进入高速发展阶段。
• 2021年1月国内半导体销售同比增长12.4%，集成电路产量增长20.8%。
• 国产替代仍是主线，5G、新能源车等需求支撑行业高景气。

面板

• 驱动芯片紧缺叠加消费复苏，支撑面板价格持续上涨。
• 2021年2月液晶电视面板价格同比翻倍增长，平板电脑面板价格提升。
• 供给端受限，需求端回暖，面板价格有望继续上行。

智能手机

• 5G换机潮带动销量增长，2月5G手机出货量占智能手机比重达70.6%。
• 智能手机出货量同比增长52.5%，5G手机销量预计持续提升。
• 中长期看，更多用户切换5G手机，行业景气度将持续回暖。

大金融分析

券商

• 两融余额维持高位，沪深成交额回落。
• 二级市场扩容与生态改善将长期支撑券商业绩增长。
• 科创板股票首次纳入富时罗素指数，预计吸引外资流入。

银行

• 贷款结构持续改善，企业中长期贷款增长至51.3%。
• M1增速受春节效应影响下滑，但企业扩张意愿强，后期有望回升。
• 贷存比持续上行，银行业绩拐点或将显现。
• 货币政策逐步正常化，资金成本上行支撑银行盈利。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期