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继峰股份2021年年报总结

核心内容

继峰股份（603997）在2021年面对多重不利因素，仍实现盈利，展现出较强的业务韧性。公司通过并购德国格拉默进入商用车座椅领域，并在2021年成功获得某国内高端新势力乘用车座椅总成订单，正式进军乘用车座椅市场。报告指出公司未来在乘用车座椅领域具有较大的增长潜力。

主要观点

• 盈利能力提升：格拉默2021年全年营收19亿欧元，同比增长11.2%。亚太市场表现尤为突出，收入同比增长20%。全年EBIT margin为1%，较2020年的-2.7%实现扭亏为盈，但尚未恢复至疫情前的3.7%水平。
• 扭亏为盈原因：疫情反复、芯片短缺及原材料价格上涨等外部因素影响了产能利用率，导致盈利水平受限。
• 整合效应待释放：公司对格拉默的整合仍持乐观态度，预计随着外部冲击的消退，格拉默的盈利能力将逐步修复。
• 乘用车座椅市场前景广阔：公司从头枕领域龙头扩展至乘用车座椅总成，目标成为国产乘用车座椅总成头部企业。该市场为千亿级赛道，进口替代空间较大。
• 技术与成本优势：公司凭借技术优势、快速响应能力和全球化布局，有望在乘用车座椅市场持续突破大客户。

关键信息

财务表现

• 2021年总收入：168.32亿元，同比增长7%。
• 2021年归母净利润：1.26亿元，扭亏为盈，符合业绩预告。
• 2021年第四季度表现：收入43.3亿元，同比下降8.7%；归母净利润亏损3500万元，同比由盈转亏。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：3.61亿元、7.63亿元、11.20亿元，YOY分别为203.33%、111.36%、46.64%。
• EPS预测：0.32元/股、0.68元/股、1.00元/股。
• PE预测：29.71倍、14.06倍、9.58倍。
• 投资评级：买入。

财务指标

风险提示

• 疫情反复
• 芯片供应不及预期
• 原材料价格上涨

结构分析

业务发展

• 格拉默整合进展：格拉默自2019年并表以来，虽受疫情影响，但2021年实现扭亏为盈，整合效应有望在外部环境改善后逐步释放。
• 国产化推进：格拉默商用车座椅业务正在加速国产化，提升公司整体竞争力。
• 乘用车座椅市场突破：公司已进入乘用车座椅总成市场，未来有望在该领域持续取得进展。

投资价值

• 成长潜力：公司预计在2022-2024年实现显著的净利润增长，尤其是2022年净利润增长幅度较大，预计达到203.33%。
• 估值合理：随着盈利预期的提升，公司PE逐步下降，估值趋于合理。
• 评级建议：基于未来增长潜力和估值水平，公司被给予“买入”评级。

总结

继峰股份在2021年展现出较强的业务韧性和盈利能力，尤其是在并购后的格拉默业务上实现了扭亏为盈。尽管第四季度受多重不利因素影响出现亏损，但公司对未来的整合和市场拓展充满信心。随着外部环境的逐步改善，公司有望在乘用车座椅市场实现更大的突破，成为国产头部企业。投资方面，公司被给予“买入”评级，未来增长潜力较大，但需关注疫情反复、芯片供应和原材料价格波动等风险。