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继峰股份2022年中报总结

核心内容

继峰股份（603997）于2022年8月14日发布2022年半年报，显示公司在上半年面临一定的经营压力，但整体趋势向好。2022年上半年公司实现营收84.3亿元，同比下降3.3%；归母净利润为-1.68亿元，由盈转亏。其中，2022年第二季度营收同比增长0.9%，归母净利润亏损1.31亿元，符合此前业绩预告。

主要观点

• Q2承压拐点确认，后续改善趋势不变
  Q2公司收入增长主要得益于格拉默业务的提升，其中格拉默美洲区收入增长显著，主要由于低基数效应及商用车业务拓展顺利。亚太区收入承压主要受国内疫情影响，但继峰本部在6月后已恢复正增长。原材料价格、物流成本及人工成本的高位上涨是主要亏损原因，但随着下半年客户补偿落实，公司业绩有望改善。

• 格拉默国产化稳步推进，整合成效即将释放
  公司对格拉默的整合充满信心，认为其在管理、制造经验方面具有可复制性。自2019年并表以来，格拉默受到疫情、缺芯、通胀、战争等多重外部因素影响，整合效应尚未完全显现。随着外部环境逐步改善，格拉默盈利能力有望修复，同时其商用车座椅业务加速国产化进程。

• 乘用车座椅定点再下一城，新势力后劲可期
  乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇，公司从头枕领域龙头拓展至乘用车座椅总成领域，已获得多个头部新能源车企的定点，显示其在技术、质量、生产保障能力方面获得认可。公司未来有望凭借技术优势、响应速度、全球化能力和成本优势，持续突破大客户，加速国产化进程。

关键信息

• 财务数据

  • 2022年上半年营收84.3亿元，同比下降3.3%；归母净利润亏损1.68亿元。
  • 2022年第二季度营收42.3亿元，同比增长0.9%；归母净利润亏损1.31亿元。
  • 预计2022-2024年公司归母净利分别为1.9亿元、7.0亿元、10.3亿元，YOY分别为54.0%、257.6%、47.6%。
  • 对应PE分别为94X、26X、17X，维持“买入”评级。

• 主要财务比率

  • 毛利率预计从14.14%提升至18.20%。
  • 净利率从0.75%提升至5.01%。
  • ROE从2.64%提升至15.72%。
  • 资产负债率从69.16%下降至60.92%。
  • P/E从145.92X下降至17.95X，显示估值逐步回归合理区间。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 预期表现：公司未来三年盈利增长显著，尤其是2023年和2024年，净利润预计分别增长257.6%和47.6%。
• 估值：PE逐步下降，从94X至17X，具备较大增长空间。

风险提示

• 疫情反复可能影响业务恢复
• 汽车销量不及预期可能拖累业绩
• 原材料价格反弹可能增加成本压力

相关报告

1. 《【浙商汽车】继峰股份2022上半年业绩预告点评：Q2承压，座椅新势力后劲可期》（2022.07.17）
2. 《【浙商汽车】继峰股份22Q1点评：盈利环比改善，座椅新势力后劲可期》（2022.04.28）
3. 《【浙商汽车】继峰股份点评：格拉默Q1环比改善，座椅新势力后劲可期》（2022.04.13）

股票数据

• 收盘价：¥16.48
• 总市值：¥18,404.64亿元
• 总股本：1,116.79百万股

总结

继峰股份在2022年上半年虽面临业绩下滑，但Q2已确认业绩承压拐点，随着疫情缓解和客户补偿机制的落实，公司盈利改善趋势明确。格拉默的整合逐步进入尾声，预计将在未来释放较大业绩弹性。公司积极拓展乘用车座椅市场，获得多个头部新能源车企的定点，显示其在新赛道具备强大竞争力。长期来看，公司有望成为国产乘用车座椅总成的头部企业，未来盈利增长空间显著，估值逐步回归合理区间，维持“买入”评级。