20240903-华创证券-开立医疗-300633.SZ-2024年中报点评_内镜维持增长_整体业绩承压_5页_507kb

报告摘要

开立医疗2024年中报分析：业绩承压下内镜业务增长亮点与设备更新政策机遇

根据华创证券2024年9月3日发布的中报点评报告，开立医疗（300633）2024年上半年业绩面临较大压力。公司营业收入为1013亿元，同比下降294%，归母净利润为171亿元，同比下降3753%。其中，2024年第二季度业绩下滑更为显著，营收533亿元，净利润为70亿元，扣非净利润63亿元。

业绩下滑主要归因于两个因素：

医疗合规化及设备更新政策导致的医院采购需求延后，超声、内镜等设备的招标量较去年同期大幅下降；
尽管营收下滑，但公司仍保持高强度费用投入，销售费用率攀升至28.37%（增加6.18个百分点），研发费用率也增至20.95%（增加4.68个百分点），进一步加剧了利润下滑。

尽管整体业绩承压，开立医疗的内镜业务表现相对稳健。2024年上半年，内镜及镜下治疗器具业务收入为38.7亿元，同比增长28.4%，毛利率维持在73.77%。相比之下，彩超业务收入下滑至6.1亿元，毛利率下降至62.99%，推测与市场竞争加剧有关。公司整体毛利率同比下降15.5个百分点，至67.43%。

从市场布局来看，公司海外收入占比达46.19%，国内收入占比为53.81%，区域分布均衡，增强了企业韧性。产品方面，公司从单一的内科诊断设备逐步扩展为“内科+外科”和“诊断+治疗”相结合的全系列设备，产品线逐渐完善。

报告指出，2024年下半年或有可能因设备更新政策逐步落地而迎来业绩回升。公司推出的“开启立新”设备换新方案有望受益于这一政策，其在国内超声市场排名第四、内窥镜市场排名第三，技术实力处于行业前列。华创证券预测公司2024-26年净利润将实现59亿、75亿、96亿元的增长，并维持“推荐”评级，目标价定为45元。

同时，报告提示了投资风险，包括产品线增速不及预期和新产品上市进度延期等。

华创证券核心预测摘要

盈利预测：
2024年净利润同比增长298%，2025年增长273%，2026年增长272%。
估值模型：2024年目标价为45元，对应市盈率约22倍，逐渐降低至13倍。
财务指标：
营收增长率逐年上升，2024年至2026年预计分别为23.6%、25.8%、24.3%。
归母净利润增长率预计分别为298%、273%、272%。

免责声明：本报告所载信息仅供参考，不构成任何投资建议，投资者需谨慎决策。

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