> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开立医疗（300633.SZ）公司点评报告总结 ## 核心内容 本报告为华源证券对开立医疗（300633.SZ）的非金融公司点评，发布于2026年8月26日，投资评级为“买入”（维持）。报告由刘闯与林海霖两位证券分析师撰写，分析了公司2026年上半年的业绩表现、财务状况、市场表现及未来盈利预测。 --- ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年上半年营收**：10.53亿元，同比增长9.24%。 - **2026年上半年归母净利润**：0.14亿元，同比下降70.71%。 - **2026年上半年扣非归母净利润**：0.02亿元，同比下降93.77%。 - **2026年第二季度营收**：5.73亿元，同比增长7.18%。 - **2026年第二季度归母净利润**：0.25亿元，同比增长-34.83%。 - **2026年第二季度扣非归母净利润**：0.17亿元，同比增长-50.48%。 ### 业务发展 - **超声业务**：收入5.22亿元，同比增长0.27%。公司已完成高中低端产品矩阵，覆盖基层医疗机构到三甲医院的全场景。 - **内窥镜业务**：收入4.31亿元，同比增长11.17%。4KiEndo智慧内镜平台HD-650实现稳定量产，高端镜种不断丰富。 - **战略业务**：微创外科与血管内超声（IVUS）业务保持良好增长态势。 - **国内外市场**：国内市场营收5.17亿元（同比增长4.45%），国际市场营收5.36亿元（同比增长14.29%），增长较为均衡。 --- ## 关键信息 ### 财务数据 - **2026年8月25日收盘价**：19.07元。 - **一年内最高/最低价**：37.73元 / 17.20元。 - **总市值**：81.02亿元。 - **流通市值**：49.60亿元。 - **总股本**：4.25亿股。 - **资产负债率**：26.21%。 - **每股净资产**：7.10元。 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年营收预测**：26.78亿元 / 30.47亿元 / 34.63亿元，同比增速分别为16.00%、13.77%、13.65%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：2.42亿元 / 3.97亿元 / 5.39亿元，增速分别为22.56%、64.10%、35.94%。 - **PE（市盈率）**：当前股价对应PE为34x，预计2026E为33.51x，2027E为20.42x，2028E为15.02x。 - **其他估值指标**： - P/S（市销率）：3.51 / 3.02 / 2.66 / 2.34 - P/B（市净率）：2.48 / 2.37 / 2.20 / 2.00 - EV/EBITDA：43 / 17 / 12 / 9 ### 毛利率与费用 - **整体毛利率**：60.88%，同比下降1.20个百分点。 - **内窥镜毛利率**：64.14%，同比下降3.79个百分点。 - **超声业务毛利率**：企稳。 - **费用率变化**： - 销售费率：32.14%（同比+0.51%） - 管理费率：7.02%（同比-0.09%） - 研发费用率：21.70%（同比-3.61%） - 财务费用：0.25亿元，其中汇兑损益为3955.34万元。 --- ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 新品推广不及预期风险 - 国内政策变动风险 - 境外贸易冲突风险 --- ## 财务预测摘要（关键指标） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | 14.65% | 16.00% | 13.77% | 13.65% | | 营业利润增长率 | 35.97% | 46.98% | 63.80% | 35.84% | | 归母净利润增长率 | 38.54% | 22.56% | 64.10% | 35.94% | | 经营现金流增长率 | -115.70% | 1,049.49% | 26.76% | 29.38% | | 毛利率 | 61.99% | 63.69% | 65.36% | 65.53% | | 净利率 | 8.54% | 9.03% | 13.02% | 15.58% | | ROE | 6.05% | 7.06% | 10.75% | 13.31% | | ROA | 4.48% | 5.42% | 8.27% | 10.21% | | EPS（元） | 0.46 | 0.57 | 0.93 | 1.27 | --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期证券相对于市场基准指数涨幅在20%以上。 - **投资评级体系**：基于相对评级，反映投资的相对比重建议，非绝对推荐。 --- ## 声明与免责声明 - 本报告由华源证券研究所发布，分析师具备合法执业资格，报告观点为个人看法。 - 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行独立评估。 - 报告可能因市场变化、政策调整等因素而更新，投资者应关注最新信息。 - 本报告为华源证券所有，未经许可不得复制、修改或分发。 --- ## 总结 开立医疗在2026年上半年实现了营收的稳健增长，尽管归母净利润出现大幅下滑，但其核心业务如超声与内窥镜持续表现良好，战略业务如微创外科和IVUS亦有亮眼增长。公司国内外市场增长均衡，毛利率有所企稳，但受到汇兑损益等财务费用影响。分析师维持“买入”评级，认为公司在影像领域具备领先优势，未来盈利有望持续改善。报告提醒投资者注意行业竞争、新品推广、政策变动及贸易冲突等风险。