20230907-首创证券-开立医疗-300633.SZ-公司简评报告_开立医疗_规模效应显现_各产品线增长动能强势_4页_389kb

开立医疗总结

公司概况

开立医疗（股票代码：300633）是一家专注于超声及内窥镜等医疗设备研发、生产和销售的企业。截至2023年9月7日，公司最新收盘价为44.08元，年内最高价为62.62元，最低价为37.10元。当前市盈率为40.56倍，市净率为6.33倍，总股本为4.31亿股，总市值为189.83亿元。

核心观点

公司发布2023年半年报，业绩表现超预期，显示出强劲的增长势头。2023年上半年实现收入10.43亿元（同比增长24.87%），归母净利润2.73亿元（同比增长56.18%），扣非归母净利润2.73亿元（同比增长67.97%）。2023年第二季度收入5.7亿元（同比增长22.67%），归母净利润1.35亿元（同比增长8.75%），扣非归母净利润1.48亿元（同比增长29.59%）。

公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟以22.18元/股的价格向34名激励对象授予329.40万股限制性股票，显示公司对微创外科业务的重视与增长信心。激励计划的考核指标为2023-2026年中国大陆地区外科收入分别不低于1亿元、1.45亿元、2.5亿元和4亿元。

产品线增长表现

超声产品

• 收入增长：2023H1彩超收入为6.49亿元，同比增长19.54%。
• 产品升级：2022年末公司推出全新一代超高端彩超平台，2023年S90Exp高端彩超系列相继获得CE（MDR）、NMPA、FDA注册证，正式进军超高端超声市场。
• 市场布局：公司已布局心血管超声、兽用超声等领域，产品矩阵丰富。

内窥镜产品

• 收入增长：2023H1内窥镜及配套治疗器具收入为3.77亿元，同比增长38.40%。
• 子公司表现：子公司威尔逊2023H1收入为3093.58万元，同比增长36.8%。
• 产品覆盖：公司软镜产品系列包括HD350、HD400、HD500、HD550、X-2200等，全面覆盖高、中、低端市场。
• 技术优势：凭借领先的技术优势与强大的产品性能，内镜产品未来有望实现高速增长。

盈利能力分析

• 毛利率提升：2023H1毛利率为68.98%（同比提升3.77个百分点），其中彩超板块毛利率为66.52%（同比提升3.00个百分点），内窥镜及配套治疗器具板块毛利率为73.82%（同比提升4.06个百分点）。
• 费用率下降：销售费用率下降0.09个百分点至22.19%，研发费用率下降2.53个百分点至16.27%。
• 净利率提升：2023H1净利率为26.17%（同比提升5.24个百分点），盈利能力显著增强。

盈利预测

财务比率分析

投资建议

公司基本面稳健，产品线增长动能强劲，超声和内镜产品具有较强的市场竞争力。结合盈利预测与估值水平，公司未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品研发和拿证不及预期
• 销售不及预期
• 汇率波动风险
• 对外贸易摩擦风险
• 行业政策风险

分析师信息

• 王斌：首创证券首席分析师，北京大学药物化学专业博士，具有多年卖方从业经验，曾获“卖方分析师水晶球奖”多项荣誉。
• 陈智博：首创证券研究助理，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士，拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨幅为评估标准。

• 买入：公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上。

• 增持：公司股价相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。

• 中性：公司股价相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。

• 减持：公司股价相对沪深300指数跌幅5%以上。

• 看好：行业超越整体市场表现。

• 中性：行业与整体市场表现基本持平。

• 看淡：行业弱于整体市场表现。