20151117-兴业证券-兴业期权水晶球_波动率指数下行_预期标的重回窄幅震荡_12页_867kb

详细总结：兴业期权水晶球择时指数分析报告

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾共同撰写，重点分析了兴业期权水晶球择时指数的最新表现及市场走势判断。报告指出，截至2015年11月17日，该指数得分为5分（满分10分），表明对未来短期市场走势持中性预期。指数评分基于多个期权市场指标的综合分析，包括认购认沽期权成交比率（CPR）、认购认沽隐含波动率价差（CPVID）、方差风险溢价（VRP）和波动率曲线斜率（VI_STRU）。

主要观点

1. 指数评分与市场预期

• 指数得分：5分，处于中性区间。
• CPR：认购认沽期权成交比率大幅增加，且认购期权增仓明显，显示市场参与者对后市存在分歧。
• CPVID：认购认沽期权隐含波动率价差明显扩大，反映市场波动预期增强。
• VRP：方差风险溢价未进入安全区域，表明市场不确定性较高。
• VI_STRU：波动率曲线斜率小幅上升，显示市场看涨情绪有所增强。

2. 标的走势回顾

• 2015年11月17日，标的当日走势为小幅上涨，全天涨幅为0.04%，50指数上涨0.24%。
• 尽管早盘高开高走，日内最高涨幅达2.57%，但随后震荡下行，午盘后翻绿，最终表现略好于指数预期。

3. 短期市场预测

• 小明认为，短期内市场多空力量较为均衡。
• 乐观因素：
  • 昨日市场强势反弹，投资者情绪升温；
  • 证监会提出扩大“沪港通”交易额度和标的物范围，有助于提振市场信心。
• 悲观因素：
  • 恒生AH股溢价指数仍高于140，处于历史较高水平；
  • 50指数期货基差拉大，显示A股蓝筹指数面临回调压力。

关键信息

1. 指数构成与计算

• 择时指数由四个预测因子组成：CPR、CPVID、VRP、VI_STRU，各占25%权重。
• CPR：认购与认沽期权成交量比值，反映市场情绪。
• CPVID：认购与认沽隐含波动率之差，越高说明市场看涨情绪越强。
• VRP：隐含波动率与实际波动率之差，反映市场对未来波动的预期。
• VI_STRU：波动率曲线斜率，衡量市场对标的走势的预期。

2. 指数评分依据

• CPR：因子得分为2，说明市场情绪出现显著变化。
• CPVID：因子得分为0，显示波动率价差扩大。
• VRP：因子得分为1，方差风险溢价未进入安全区域。
• VI_STRU：因子得分为1，波动率曲线略有上行趋势。

3. 附录信息

• CPR计算方法：每日将当日所有认购与认沽期权成交量进行比值计算。
• VI指数构成：包括综合VI、认购VI和认沽VI，主要基于平值附近期权的隐含波动率。
• CPVID：即认购VI与认沽VI之差，反映市场对标的看涨或看跌倾向。
• VRP计算公式：$VRP_t = VI X_t^2 - E[RV_t]$，用于衡量市场对未来波动的预期与实际波动的差异。

总结与展望

• 择时指数有效性：目前四个因子在短期择时预测中表现较好，具有一定的参考价值。
• 指数调整机制：随着市场变化，兴业证券会实时调整因子选择及权重配比，以优化择时算法。
• 未来展望：短期内市场多空力量均衡，投资者应保持谨慎，关注波动率变化及市场情绪指标。

投资评级说明

• 行业评级：根据行业股票指数与上证综指/深圳成指的相对表现进行评级，分为“推荐”、“中性”、“回避”。
• 公司评级：根据公司股价与大盘的相对涨幅进行评级，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。

报告目录与图表

• 图1：兴业期权水晶球预测回顾（2015.6.9至2015.11.17）
• 图2：CPR指标历史时间序列（2015.2.9-2015.11.17）
• 图3：兴业VI与CPVID指标历史时间序列（2015.2.9-2015.11.17）
• 图4：近月合约认购期权隐含波动率当日形态（2015.11.17）
• 图5：VRP指标历史时间序列（2015.2.9-2015.11.17）

投资建议

• 中性预期：基于当前市场数据，分析师建议投资者保持谨慎，关注市场波动率及情绪变化。
• 操作策略：建议投资者关注市场中性策略，避免过度投机，控制风险敞口。

信息披露与法律声明

• 本报告履行了必要的信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 本报告观点基于分析师独立研究，不构成任何投资建议，投资者需自行判断。
• 兴业证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容仅供参考，不构成买卖依据。

附录信息

• 包含销售经理联系方式、地址、传真等详细信息，便于投资者进一步咨询。
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