20170703-广发证券-纺织服装行业17年中报前瞻：上游棉纺和毛纺表现景气，下游中高端消费持续回暖_10页_1mb

纺织服装行业17年中报前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年中国纺织服装行业的运营概况、中期业绩预测及投资策略，并提示了相关风险。整体来看，行业在内销市场企稳、外销出口稳定、原材料价格平稳的背景下，呈现出分化趋势，上游纺织制造板块表现较好，下游品牌零售板块中高端消费持续回暖。

主要观点

1. 内销市场表现企稳

• 2017年1月至5月，全国50家重点零售企业零售额同比增长分别为1.60%、3.10%、5.50%、4.10%，增幅较去年同期显著提升。
• 国内社会消费品零售总额同比增长10.30%，比去年同期高出0.1个pct。

2. 外销市场基本稳定

• 1-5月纺织品纱线、织物及制品出口额同比增长0.63%，而服装及衣着附件出口额同比下降1.77%。
• 人民币兑美元汇率较去年同期有所回升，对传统出口型企业下半年业绩形成一定压力。

3. 原材料价格趋稳

• 国内棉花价格指数（328）为15939元/吨，同比增长0.89%，保持平稳。
• 进口棉价指数（M）同比增长5.60%，海外棉价上涨使内纱性价比凸显。

关键信息

上游纺织制造板块表现

• 棉纺行业：受益于人民币汇率稳定及海外棉价上涨，纱线企业产销两旺，价格有所提升。代表性公司包括：

  • 孚日股份：净利润同比增长21.68%-30%，主要因销售状况好及毛利率提升。
  • 百隆东方：净利润增速达65.67%，订单饱满。
  • 华孚色纺：净利润增速42.64%-60%，纱线价格上涨和销量增加是主要驱动力。
  • 新野纺织：净利润增速76.97%-100%，产能扩张带动业绩增长。
  • 鲁泰A：净利润增速13.09%，经营保持稳定。

• 毛纺行业：受益于羊毛价格上涨和库存升值，订单向龙头企业集中，行业集中度提升。代表性公司包括：

  • 新澳股份：净利润增速20.49%，产销两旺。
  • 如意集团：净利润增速76%，因收购服装资产并表。

下游品牌零售板块表现

• 大众消费品：表现平稳，基本符合预期。
• 中高端服装消费：持续回暖，尤其是中高端男装，终端销售维持高景气度。
• 高端女装：各品牌销售表现良好，轻奢品牌增长显著。
• 代表性公司：
  • 九牧王：净利润增速24%，受益于中高端男装复苏。
  • 海澜之家：净利润增速5.74%，经营保持稳定。
  • 歌力思：净利润增速达162%，高端女装回暖及新品牌并表影响。

其他投资机会

• 纺织品B2B平台：搜于特自2015年切入供应链管理业务以来，业绩持续高增长，未来发展前景广阔。

投资建议

上游纺织制造板块

• 关注优质供应链厂商，如：
  • 孚日股份（002083.SZ）
  • 健盛集团（603558.SH）
  • 开润股份（300577.SZ）
• 人民币汇率回升及棉价趋稳对传统出口型企业构成挑战，但精选电商和优质供应链厂商有望受益于消费升级和产能转移。

下游品牌零售板块

• 中高端男装：行业复苏明显，长期供需结构改善，未来空间广阔，关注九牧王（601566.SH）。

其他机会

• 纺织品B2B平台：搜于特（002503.SZ）在供应链管理业务上表现突出，具备长期增长潜力。

风险提示

1. 精品电商产品生命周期短：依赖爆款和流量，产品开发跟不上消费偏好变化可能影响业绩。
2. 人力成本上升：对上游供应链厂商形成压力，需提升效率和质量以应对海外竞争。
3. 经济持续低迷：终端需求不振可能对可选消费品（如男装）造成冲击。
4. 柔性供应链升级不达预期：中高端男装行业对供应链柔性要求高，国内企业升级进度可能滞后。

总结

2017年上半年，中国纺织服装行业在内销企稳、外销稳定及原材料价格平稳的环境下，业绩呈现分化。上游棉纺和毛纺企业受益于汇率和原材料价格变化，表现较好；下游品牌零售板块中高端消费持续回暖，特别是中高端男装和轻奢女装。投资建议聚焦优质供应链厂商和中高端男装品牌，同时需警惕精品电商、人力成本、经济低迷及柔性供应链升级等风险。