20260222-国金证券-有色金属行业小金属双周报_继续看多稀土_钨板块_锡价或迎拐点_14页_1mb

金属材料组双周报总结

核心内容

本期（2.2-2.13）小金属板块整体表现强劲，申万小金属指数收于39286.62点，环比上涨3.25%，跑赢申万有色指数和沪深300指数。报告重点分析了稀土、锡、钨、锑、钼五大品种的基本面及投资建议。

主要观点

• 稀土：价格持续上涨，主要受2024-2025年供给侧改革及海外战略备库推动。中钇富铕矿加工费上涨至4.1万元/吨，表明冶炼环节出清，格局优化。2025年全年出口量同比下降1%，但海外补库需求仍存，2026年将是同业竞争解决的关键年。
• 锡：价格近期因宏观波动有所回调，但印尼考虑禁止锡原料出口可能带来补库需求，利好锡价。中长期看，AI和汽车智能化推动半导体需求，锡的供需格局将长期向好。
• 钨：因海外战略储备和军费增加，价格持续上涨。钨精矿和仲钨酸铵价格分别上涨15.99%和15.11%，库存处于低位，支撑价格上行。
• 锑：价格回调主要因投机资金离场，但出口修复有望带来“内外同涨”。海外大矿减产导致全球供应下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改。
• 钼：价格回升，受益于钨需求挤出和钢材合金化趋势。低库存状态下，钼价易涨难跌，推荐关注金钼股份和国城矿业。

关键信息

一、股票行情及商品价格表现

• 申万小金属指数：本期收39286.62点，环比上涨3.25%。
• 主要品种价格变化：
  • 稀土：氧化镨钕+13.51%，氧化镝+9.02%，氧化铽+5.90%
  • 钨：钨精矿+15.99%，仲钨酸铵+15.11%
  • 锡：锡锭-10.74%
  • 钼：钼精矿+2.97%，钼铁+3.33%
  • 锑：锑锭+0.62%，锑精矿+2.13%

二、主力品种基本面与观点

2.1 稀土

• 基本面：出口量虽环比下降，但同比上升，海外补库需求仍存。
• 投资建议：资源端推荐中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份；磁材环节推荐金力永磁；回收环节推荐华宏科技、三川智慧。

2.2 锡

• 基本面：印尼可能禁止锡原料出口，将促进补库需求；中长期看，半导体复苏和汽车智能化将支撑锡需求。
• 投资建议：推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路。

2.3 钨

• 基本面：海外战略储备政策和军费增加支撑钨价上涨，库存处于低位。
• 投资建议：推荐中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

2.4 锑

• 基本面：出口量同比大幅下降，但进口量上升，价格回调为短期现象。
• 投资建议：推荐华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。

2.5 钼

• 基本面：进口矿去化，国内钼价回升；钢招量景气，产业链去库。
• 投资建议：推荐金钼股份、国城矿业。

三、风险提示

• 供给超预期：若矿山开发或再生资源供应超预期，可能造成供过于求，影响价格。
• 新能源产业景气度不及预期：新能源车和光伏产业需求不及预期将拖累小金属需求。
• 宏观经济波动：宏观经济波动可能对钼、锡等品种价格产生显著影响。

推荐标的汇总

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

联系方式

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