20201015-天风证券-纺织服装行业点评_下游终端持续恢复_上游纺企订单回流_Q4板块有望强势复苏_3页_365kb

报告摘要

纺织服装行业分析总结（2020年10月15日）

核心内容概述

2020年第四季度，纺织服装行业迎来强势复苏，主要得益于下游终端需求的逐步恢复及上游纺织制造企业订单的回流。印度疫情导致纺织行业停工，大量订单转移至中国，为国内纺织企业带来短期利好，推动其产能利用率和订单量迅速回升。此外，冷冬预期及春节时间延后也对下游品牌端的冬装销售形成积极影响，整体行业在Q4有望实现全面复苏。

主要观点

上游纺织制造行业

印度订单转移：印度疫情严重，纺织行业停工，大量订单流出至中国，尤其是家纺类产品（如毛巾、床单）。
国内优势：中国拥有完整的纺织产业链，疫情控制能力较强，工厂复工复产有序，具备承接大批量订单的能力。
成本优势：国内棉花价格较低，为纺织企业提供原材料成本优势。
产能恢复：2020年三季度，上游企业产能利用率持续恢复，订单情况良好；四季度进入旺季后，预计产能和订单将继续增长。

下游品牌终端

线下恢复：品牌线下终端销售持续回暖，消费者信心逐步恢复。
线上增长：线上渠道保持快速增长，十一黄金周数据亮眼，开启Q4冬装销售旺季。
冷冬影响：受拉尼娜现象影响，2020-2021年冬季预计为冷冬，全国气温下降4~5℃，利好羽绒服等冬季服饰销售。
销售季节延长：由于春节时间延后，冬装销售季节延长，进一步推动销售增长。
2019年基数低：2019年冬季为暖冬，基数较低，2020年冷冬将形成明显对比，带动销售增长。

关键信息

板块复苏预期：Q4纺织服装板块有望全面复苏，当前估值较低，具备投资价值。
重点推荐标的：
- 上游纺企：申洲国际（02313.HK）、健盛集团、酷特智能（300840.SZ）
- 下游品牌：波司登（03998.HK）、李宁（02020.HK）、安踏体育（02331.HK）、南极电商（002127.SZ）、开润股份（300577.SZ）、太平鸟（603877.SH）、稳健医疗（300888.SZ）

风险提示

订单回流风险：印度订单转移至中国为短期因素，后续可能回流至印度。
疫情反复：疫情可能对生产和消费造成影响。
终端消费疲软：若终端消费需求不及预期，可能影响行业复苏。

投资评级

行业评级	说明	评级
强于大市	预期行业指数涨幅5%以上	维持评级

分析师信息

范张翔
SAC执业证书编号：S1110518080004
邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
孙海洋
SAC执业证书编号：S1110518070004
邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

重点标的推荐（部分）

股票代码	股票名称	收盘价（2020-10-14）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
03998.HK	波司登	3.40	买入	0.11/0.13/0.16/0.19	20.96/26.15/21.25/17.89
002127.SZ	南极电商	20.25	买入	0.49/0.62/0.74/0.94	41.33/32.66/27.36/21.54
300577.SZ	开润股份	35.88	买入	1.04/0.90/1.44/1.89	34.50/39.87/24.92/18.98
603877.SH	太平鸟	33.40	买入	1.15/1.15/1.35/1.58	29.04/29.04/24.74/21.14
300888.SZ	稳健医疗	163.81	买入	1.28/10.04/4.96/5.86	127.98/16.32/33.03/27.95
02313.HK	申洲国际	135.20	买入	3.39/3.61/4.12/4.78	29.57/32.92/28.84/25.28
02020.HK	安踏体育	87.50	买入	1.99/2.11/3.03/3.83	31.15/41.47/28.88/22.85
02331.HK	李宁	39.45	买入	0.62/0.64/0.81/1.00	33.5/61.64/48.70/39.45
300840.SZ	酷特智能	25.67	买入	0.29/0.38/0.50/0.64	88.52/67.55/51.34/40.11

资料来源

行业走势图：贝格数据
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